20211128-光大证券-金属周期品高频数据周报_基建和地产的需求低位有所回升_24页_1mb

行业研究总结：2021年11月22日~11月28日

核心内容概述

本周行业研究主要围绕基建与地产、工业品、出口、细分品种、比价关系、股票估值及投资建议等维度展开，分析了多个产业链的运行情况、价格波动及市场表现。

主要观点

1. 流动性分析

• M1与M2增速差创近21个月新低，显示流动性收紧，对创业板指数的中长期表现不利。
• BCI融资环境指数环比下降6.08%，表明中小企业融资环境有所恶化。
• 中美十年期国债收益率利差为134个BP，环比微降，有助于增强国内资本市场的吸引力。
• 螺纹钢与一年期国债收益率呈现背离趋势，螺纹钢价格上涨而国债收益率下降，显示市场对钢铁需求的乐观预期。

2. 基建与地产需求低位回升

• 螺纹钢价格环比上涨1.69%，高炉产能利用率降至75.23%，接近6年最低水平。
• 水泥价格指数环比下降2.43%，但水泥开工率环比上升1.00%，显示行业逐步恢复。
• 全钢胎开工率环比上升0.48%，天然橡胶价格环比上涨1.25%，显示基建和地产需求有所回升。
• 房地产新开工面积同比下滑33.14%，销售面积同比下滑21.65%，显示房地产市场疲软。
• 房地产竣工面积同比小幅回升16.30%，但平板玻璃价格大幅回落11.15%，钛白粉价格环比下降0.75%，显示竣工环节需求不足。

3. 工业品表现

• 电解铜价格环比下降1.16%，但冷轧钢价格环比上涨0.74%，电解铝价格环比上涨3.67%，毛利环比大幅增长917.34%。
• 半钢胎开工率处于6年同期最低水平，显示乘用车市场低迷。
• 工业产能利用率处于较高水平，但PMI新订单指数环比下降，显示工业品需求疲软。

4. 出口链条

• **中国出口集装箱运价指数（CCFI）**环比下降1.41%，显示出口需求减弱。
• 美国粗钢产能利用率维持5年同期最高水平（84.30%），显示美国制造业复苏。

5. 细分品种

• 五氧化二钒价格环比大幅上涨11.61%，成为本周涨幅最大的品种。
• 石墨电极利润环比小幅回升7.5%，预焙阳极价格处于近3年最高水平。
• 焦炭价格环比下降6.76%，铁矿石价格环比上涨13.07%，显示原材料价格波动。

6. 比价关系

• 热轧钢与螺纹钢价差由负转正，为60元/吨。
• 不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.13，处于10年低位。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值为7.50，显示钢铁行业对铁矿石的需求旺盛。

7. 股票估值

• 沪深300指数本周下跌0.61%，周期板块表现优于市场。
• 普钢板块PB分位为27.08%，工业金属板块PB分位为48.91%，为周期板块中估值最高的。
• 钢铁板块PB为0.62，为2012年以来的最高值，若要达到2017年最高值（0.9），仍有45.34%的上涨空间。

关键信息

1. 主要数据汇总

2. 投资建议

• 钢铁行业产能产量双控政策将成为新常态，主要上市钢铁企业盈利能力有望维持高位。
• 建议关注标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

3. 风险提示

• 历史数据相关性失效的风险；
• 政府对大宗商品价格的调控风险；
• 公司经营不善风险。

结构清晰总结

1. 流动性

• M1与M2增速差创21个月新低，显示流动性收紧；
• BCI融资环境指数下降，对创业板不利；
• 中美利差走阔，增强国内经济吸引力；
• 螺纹钢与国债收益率背离，显示市场对钢铁需求乐观。

2. 基建与地产

• 螺纹钢、水泥、全钢胎开工率回升，显示需求有所改善；
• 房地产新开工与销售面积下滑，但竣工面积回升；
• 平板玻璃价格大幅回落，钛白粉利润下降，显示竣工环节需求不足。

3. 工业品

• 冷轧钢、电解铝价格环比上涨，毛利提升；
• 半钢胎开工率处于6年最低，显示乘用车市场低迷；
• 工业产能利用率处于高位，但PMI新订单指数下降，显示工业需求疲软。

4. 出口

• 中国出口集装箱运价指数下降，显示出口需求减弱；
• 美国粗钢产能利用率维持5年同期最高水平，显示美国制造业复苏。

5. 细分品种

• 五氧化二钒价格大幅上涨，成为本周涨幅最大品种；
• 石墨电极利润回升，预焙阳极价格处于近3年高位；
• 焦炭价格下降，铁矿石价格上升，显示原材料市场波动。

6. 比价关系

• 热轧钢与螺纹钢价差由负转正；
• 不锈钢热轧与电解镍价格比值处于低位；
• 螺纹钢与铁矿石价格比值下降，显示需求增长。

7. 股票估值

• 沪深300指数下跌，周期板块表现优于市场；
• 普钢、工业金属估值分位较高，显示投资价值；
• 钢铁板块PB处于历史高位，仍有上涨空间。

总结

本周的行业研究显示，基建与地产需求有所回升，但房地产竣工环节表现疲软，工业品价格波动明显，出口需求减弱，但美国制造业复苏。五氧化二钒价格显著上涨，钢铁行业盈利能力维持高位，普钢与工业金属成为周期股中表现最好的板块。建议关注钢铁行业龙头，同时警惕流动性变化、政府调控及公司经营风险。