2017-建筑材料行业专题研究_36页-3mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

2017年上半年，建筑材料行业整体保持高景气，收入和净利润实现大幅增长，行业集中度提升，龙头企业表现尤为突出。主要得益于地产和基建投资回暖带来的需求回升，以及供给侧改革带来的供给收缩和价格提升。不同子行业呈现差异化表现，其中水泥、玻璃、装饰建材等受益于需求和价格的双重改善，而玻纤和耐火材料则在结构性调整和成本控制方面表现不一。

主要观点

1. 行业景气度持续，收入与净利大幅改善

• 全行业数据：2017年上半年建材行业营收增速为31%（去年同期为8%），归属净利增速为99%（去年同期为-5%），扣非净利增速为95%（去年同期为66%）。
• 季度表现：2017年Q2营收增速为27%，归属净利增速为65%，扣非净利增速为59%。
• 行业趋势：需求稳定，供给侧收缩推动价格高位运行，行业整体盈利能力显著提升。

2. 水泥行业：需求平稳，供给收缩，盈利分化

• 行业表现：2017年上半年水泥行业营收增速为30%（去年同期为5%），净利润增速为150%（去年同期为-28%），扣非净利增速为151%（去年同期为55%）。
• 区域差异：广东、甘宁、西南、华东等地区水泥企业盈利较好，北方地区受错峰停产和环保影响，盈利表现相对较弱。
• 价格驱动：水泥价格维持高位，企业盈利对价格弹性较大，业绩增长显著。

3. 玻璃行业：产能利用率高，价格高位持续

• 行业表现：2017年上半年玻璃行业营收增速为15%（去年同期为20%），净利润增速为60%（去年同期为367%）。
• 价格与成本：玻璃价格高位震荡，产能利用率处于较高水平，成本端压力有限，主要得益于成本转嫁能力较强。
• 企业表现：浮法玻璃业务占比较大的公司如旗滨集团、金晶科技等表现突出，收入和利润增长显著。

4. 玻纤行业：景气维持，企业分化明显

• 行业表现：2017年上半年玻纤行业营收增速为14%（去年同期为25%），净利润增速为28%（去年同期为53%）。
• 价格与销量：中高端产品价格稳定，中低端产品价格下行，龙头企业如中材科技、中国巨石表现较好，而小龙头如长海股份因产能建设与产品结构调整，盈利较弱。
• 行业趋势：玻纤行业属于销量驱动型，资产周转率略有下降，但ROE基本维持稳定。

5. 耐火材料行业：底部回升，业绩改善明显

• 行业表现：2017年上半年耐火材料行业营收增速为11%（去年同期为-10%），净利润增速为27%（去年同期为-23%）。
• 成本与需求：受上游矿山限产影响，毛利率短期承压，但随着年底议价，成本可向下游钢厂转嫁。
• 行业趋势：下游钢铁行业景气回暖带动耐火材料行业需求回升，产能利用率逐步改善。

6. 装饰建材行业：受益地产与集中度提升，龙头公司表现亮眼

• 行业表现：2017年上半年装饰建材行业营收增速为30%（去年同期为7%），净利润增速为38%（去年同期为29%）。
• 龙头企业：东方雨虹、兔宝宝、三棵树等公司营收与净利增速显著高于行业平均水平，体现出龙头公司的竞争优势。
• 行业趋势：消费升级与环保升级推动行业集中度提升，龙头企业凭借规模效应和品牌溢价，盈利能力持续增强。

关键信息

• 行业整体：2017年上半年建材行业营收和净利增长显著，ROE同比提升1.62个百分点。
• 成本控制：尽管原材料价格上涨，但水泥、玻璃等周期性行业具备较强成本转嫁能力，毛利率影响有限。
• 资产负债表：行业经营现金流持续改善，资产负债率下降，长期负债占比降低，产能仍处于收缩周期。
• 投资建议：继续看好水泥、玻璃等周期性行业，优选“量价”齐升的龙头企业，如祁连山、宁夏建材、华新水泥、旗滨集团、海螺水泥等；非周期性行业关注北新建材和三棵树中线机会。

风险提示

• 行业需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 严厉的地产调控政策出台

投资策略

• 周期性公司：关注“量价”齐升的龙头企业，尤其是区域产能利用率高的公司。
• 非周期性公司：关注北新建材和三棵树等轻资产运营公司，其具备较强的盈利能力与成长潜力。

行业结构与发展趋势

• 供给侧改革：水泥、玻璃等行业通过错峰停产、环保限产等方式实现供给收缩，推动价格上涨。
• 集中度提升：行业洗牌加速，龙头企业市场份额扩大，盈利能力增强。
• 成本与价格：原材料成本上升对行业毛利率影响有限，企业通过提价和规模效应对冲成本压力。
• ROE改善：主要受益于利润率和资产周转率的提升，行业整体盈利能力增强。

图表索引

• 图1：建材行业上半年累计营收同比 +31.34%
• 图2：建材行业上半年累计归属净利同比 +98.90%
• 图3：建材行业2季度营收增速同比 +27.20%
• 图4：建材行业2季度净利同比 +65.06%
• 图5：建材行业上半年扣非净利同比 +94.66%
• 图6：建材行业2季度扣非净利同比 +58.55%
• 图7：水泥行业上半年累计同比 +29.95%
• 图8：水泥行业Q2收入同比 +26.17%
• 图9：水泥产量累计同比 +0.20%
• 图10：水泥价格维持在高位
• 图11：水泥公司2017年上半年营收增速表现
• 图12：水泥公司销量增速
• 图13：水泥公司净利增速
• 图14：水泥公司Q2净利增速
• 图15：玻璃行业2017年H1营收同比 +15.33%
• 图16：玻璃行业2017年H1净利润同比 +60.34%
• 图17：玻璃行业2017年Q2营收同比 +13.12%
• 图18：玻璃行业2017年Q2净利润同比 +46.74%
• 图19：平板玻璃产量累计同比增速
• 图20：全国平板玻璃平均价格
• 图21：玻璃行业各公司2017年H1营收同比增速
• 图22：玻璃行业各公司2017年H1净利润同比增速
• 图23：玻璃行业各公司2017年Q2营收同比增速
• 图24：玻璃行业各公司2017年Q2净利润同比增速
• 图25：玻纤行业2017年H1营收同比 +14.14%
• 图26：玻纤行业2017年H1净利润同比 +28.24%
• 图27：玻纤行业2017年Q2营收同比 -2.85%
• 图28：玻纤行业2017年Q2净利润同比 +14.63%
• 图29：玻纤行业各公司2017年H1营收同比增速
• 图30：玻纤行业各公司2017年H1净利润同比增速
• 图31：玻纤行业各公司2017年Q2营收同比增速
• 图32：玻纤行业各公司2017年Q2净利润同比增速
• 图33：耐火材料行业营收2017年H1同比 +11.13%
• 图34：耐火材料行业净利润2017年H1同比 +27.39%
• 图35：耐火材料行业营收2017年Q2同比 +13.94%
• 图36：耐火材料行业净利润2017Q2同比 +19.27%
• 图37：耐火材料公司2017年H1收入增速
• 图38：耐火材料公司2017年H1归属净利润增速
• 图39：耐火材料公司2017年Q2收入增速
• 图40：耐火材料公司2017年Q2归属净利润增速
• 图41：装饰建材行业2017年Q2营收同比 +33.46%
• 图42：装饰建材行业2017年Q2净利润同比 +43.58%
• 图43：装饰建材龙头2017年H1营收增速突出
• 图44：装饰建材龙头2017年H1净利润增速突出
• 图45：建筑装饰材料公司2017Q2营收增速
• 图46：建筑装饰材料公司2017Q2净利润增速
• 图47：2017年上半年营收规模大的企业收入增速反而较高
• 图48：2017H1板材业务营收规模及增速对比
• 图49：2017年上半年涂料公司营收及增速

行业指标分析

• ROE提升：建材行业ROE同比提升1.62个百分点，主要受益于利润率和资产周转率的改善。
• 毛利率：行业毛利率受原材料成本上涨影响，但通过提价和规模效应得以缓解。
• 周转率：行业资产周转率提升，反映供需关系改善，盈利能力增强。
• 资产负债率：行业资产负债率下降，显示财务状况改善。

龙头企业表现

• 东方雨虹：2017年上半年营收增速48%，净利增速35%，ROE处于行业中游。
• 兔宝宝：2017年上半年营收增速72%，净利增速61%，板材业务表现突出。
• 三棵树：2017年上半年营收增速37%，净利增速18%，处于行业第二梯队。

行业前景展望

• 景气延续：预计下半年行业景气度仍将维持，供给侧改革和地产需求稳定是主要驱动力。
• 投资窗口：水泥、玻璃等周期性行业在第三季度仍有投资机会，重点关注“量价”齐升的龙头企业。
• 风险因素：需关注行业需求下滑、原材料成本上涨和政策调控风险。