20171102-广发证券-建筑材料行业2017年三季报总结_周期景气拉长_龙头和优质次新股公司业绩亮眼_37页_2mb

建筑材料行业2017年三季报总结

核心内容概览

2017年前三季度，建筑材料行业整体保持高景气度，收入和净利持续大幅改善，行业龙头公司表现尤为突出。成本上行对行业影响有限，周转率提升带动ROE增长，资产负债表逐步修复，产能仍处于收缩周期。分析师建议关注优质公司，尤其是龙头和优质次新股，同时提示相关行业风险。

主要观点

1. 行业景气延续，业绩显著增长

• 全行业营收增速：2017年前三季度累计营收同比增长30%，Q3营收增速为32%。
• 全行业净利增速：前三季度归属净利同比增长81%，Q3归属净利增速为42%。
• 扣非净利增速：前三季度扣非净利同比增长82%，Q3扣非净利增速为54%。
• 景气度提升原因：地产销售景气周期拉长、供给侧改革推动供需关系改善，带动价格和销量同步增长。

2. 各子行业表现

水泥行业

• 收入增速：前三季度累计增长34%，Q3增长34%。
• 净利润增速：前三季度累计增长123%，Q3增长43%。
• 扣非净利增速：前三季度累计增长122%，Q3增长51%。
• 表现：需求平稳、供给收缩，盈利分化明显。销量增长快的公司业绩弹性大，区域差异显著。

玻璃行业

• 收入增速：前三季度累计增长18%，Q3增长22%。
• 净利润增速：前三季度累计增长44%，Q3增长23%。
• 表现：在产产能利用率高，供给平稳，价格维持高位。企业盈利继续大幅增长。

玻纤行业

• 收入增速：前三季度累计增长18%，Q3增长24%。
• 净利润增速：前三季度累计增长39%，Q3增长62%。
• 表现：景气维持，企业出现分化，龙头企业表现突出。

耐火材料行业

• 收入增速：前三季度累计增长15%，Q3增长23%。
• 净利润增速：前三季度累计增长2%，Q3下降29%。
• 表现：行业逐步回升，但受原材料成本上升影响，毛利率下滑。随着年底议价，盈利有望改善。

装饰建材行业

• 收入增速：前三季度累计增长34%，Q3增长40%。
• 净利润增速：前三季度累计增长43%，Q3增长49%。
• 表现：受益于地产景气和集中度提升，优质龙头公司如东方雨虹、兔宝宝、三棵树表现突出。

关键信息

成本与盈利

• 成本上行影响有限：水泥、玻璃等周期品成本转嫁能力强，毛利率和销售利润率均有所提升。
• 毛利率承压但改善：装饰建材行业毛利率同比下滑，但环比有所改善，主要得益于原材料涨价压力缓解。

ROE提升

• 行业ROE：2017年前三季度行业ROE为7.97%，同比提高3.17个百分点。
• 驱动因素：销售利润率和资产周转率提升是ROE改善的主要原因。
• 子行业表现：
  • 水泥行业ROE同比上升4.08个百分点。
  • 玻璃行业ROE同比上升1.72个百分点。
  • 玻纤行业ROE同比上升2.06个百分点。
  • 耐火材料行业ROE同比小幅上升0.05个百分点。

资产负债表与产能

• 经营现金流改善：自2015年以来持续改善，Q3保持高位。
• 资产负债率下降：企业资产负债率持续回落，尤其与产能扩张相关的长期负债占比下降。
• 产能收缩：行业固定资产和在建工程增速仍处于下行通道，产能收缩趋势明显。

投资策略

• 周期景气拉长：行业景气周期延长，优质公司表现突出。
• 推荐公司：
  • 龙头公司：海螺水泥、北新建材、凯盛科技、中材科技、中国巨石。
  • 优质成长公司：三棵树、兔宝宝、东方雨虹。
• 未来展望：经济韧性较强，地产销售和集中度提升将继续支撑行业需求，供给侧改善持续，行业基本面下行风险不大。

风险提示

• 行业需求大幅下滑：可能对行业造成冲击。
• 原材料价格大幅上涨：增加成本压力。
• 严厉地产调控政策：可能抑制行业增长。

行业趋势

• 集中度提升：行业洗牌加速，龙头公司市场份额扩大。
• 成本转嫁能力：龙头企业具备较强的成本转嫁能力，尤其在水泥、玻璃、装饰建材领域。
• 行业整合：成本上升推动行业整合，优化产业结构。

总结

2017年前三季度建筑材料行业整体保持高景气度，收入和净利显著增长，龙头公司表现尤为突出。成本上行影响有限，周转率提升带动ROE增长。行业资产负债表逐步修复，产能仍处于收缩周期。分析师建议继续关注优质公司，尤其是龙头和优质次新股，同时提示行业风险。