20250510-五矿期货-聚酯周报_负反馈风险减弱_原料估值抬升_69页_6mb

报告摘要

周报分析总结如下：

PX走势：本周价格震荡偏强，09合约上涨266元至6472元，现货CFR中国上涨40美元至785美元。供应端中国负荷升至786%（环比+56%），亚洲负荷708%（+29%），主要因中化泉州、威联石化等装置负荷提升，而中金石化、韩华等装置负荷下降。进口方面，4月韩国对华出口39万吨（环比+9万吨），但整体处于检修季，国内负荷中枢将逐步抬升。需求端PTA负荷下降至725%（-52%），终端纺服订单偏弱，成品库存较高，叠加关税压力，产业链中期存在负反馈风险。短期因终端补库缓解聚酯库存压力，负反馈风险后移，PXN及石脑油裂差走强，支撑估值。
PTA走势：09合约上涨142元至4582元，华东现货涨160元至4715元。供应端检修延续，负荷降至725%（-52%），装置重启与检修并存。需求端聚酯负荷回升至942%（+8%），但涤纶利润恶化，后续产销或下滑。库存方面，PTA社会库存（除信用仓单）2542万吨（-147万吨），持续去库。现货及盘面加工费分别降至436元/吨和336元/吨，短期估值支撑偏强，但中期需关注负反馈压力。
MEG走势：09合约下跌32元至4160元，华东现货涨31元至4218元。供应端EG负荷回升至69%（+6%），煤制负荷高位，乙烯制负荷下降。进口量3月同比偏高，但港口库存79万吨（-1万吨），隐库偏高限制显性库存去化。成本端乙烯、煤炭下跌，石脑油制利润升至-477元/吨，乙烯制利润升至-620元/吨，煤制利润显著上涨（+145元至1111元/吨）。短期因终端补库，负反馈风险后移，关注港口去库后的逢低做多机会。
产业链策略：PX短期估值有支撑，建议单边逢低做多及月间正套；PTA加工费偏强，但需警惕中期负反馈；MEG成本支撑弱，但利润上升及去库预期可能提供交易机会。
供需与库存：PX、PTA库存持续去化，MEG隐库高位限制去库效果。国内装置检修季延续，但国内负荷中枢逐步抬升，海外装置检修影响有限。终端纺服需求疲软，订单及库存数据偏差，出口增长但受关税压制。
成本与利润：PX成本端乙烯、煤炭下跌支撑估值；PTA加工费走强但利润受限；MEG利润整体上升，但EO/EG价差扩大及进口利润走弱可能影响长期走势。
风险与机遇：短期负反馈风险后移，但中期关税压制、终端订单弱、库存高位仍构成压力。供给端EG增产及进口回升或加剧市场波动，需关注国内检修节奏与海外贸易动态（如韩美芳烃价差震荡、韩国库存变化）。