聚酯季刊：聚酯原料短期偏强，未来关注下游负反馈-20230331-宝城期货-22页_1mb

宝城期货研究所：聚酯原料市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年一季度聚酯原料市场走势，并对二季度PTA和乙二醇的供需变化、价格走势及市场情绪进行了展望。整体来看，PTA和乙二醇均面临供需双减格局，但短期内价格仍有一定支撑，中长期则需关注下游负反馈对价格的影响。

主要观点

PTA市场

• 成本端支撑：原油价格受欧美银行业风险事件影响而下跌，但PX价格在一季度逆势上涨，PXN价差持续走扩，支撑PTA成本端。
• 供应端：一季度国内PTA新增产能有限，且二季度仍有检修安排，供应压力不大。预计2023年全年PTA新增产能约1520万吨。
• 需求端：聚酯工厂存在减产传闻，但库存压力不显著，减产力度或有限。二季度聚酯环节转弱可能性相对确定。
• 库存与仓单：PTA社会库存自3月初开始去库，但4月去库幅度将减弱，5-6月或面临累库。PTA仓单+有效预报量大幅下降，显示现货流通性偏紧。
• 出口表现：PTA出口表现良好，出口量同比上升，有助于缓解国内产能过剩压力。

乙二醇市场

• 供应端：一季度国内乙二醇新增产能有限，二季度预计有部分装置转产EO，供应量或将收缩。海外装置检修较少，部分重启，进口量可能回升。
• 成本端：乙烯价差有所修复，但整体仍处于低位。油制、煤制及其他工艺路径利润仍处亏损状态。
• 库存变化：一季度乙二醇港口库存呈现累库态势，但未来随着需求转弱，库存或逐步去化。
• 需求端：聚酯企业存在减产计划，乙二醇需求或将转弱。整体向上驱动不足，下方支撑偏强，但上行空间有限。

关键信息

原油市场

• 一季度原油价格震荡下行，主因是欧美银行业风险事件。
• OPEC+维持减产，俄罗斯延长减产至六月，二季度原油供应端增量有限。
• 随着全球交通出行增加及中国经济复苏，原油需求或将上升。
• 若欧美银行业危机可控，市场情绪修复，油价或将开启修复行情；若演变为系统性风险，油价或继续下行。

PX市场

• 一季度亚洲PX开工率先升后降，国内PX开工率相对偏高。
• PX价格逆势上涨，PXN价差走扩，成本支撑强劲。
• 二季度国内有两套PX新装置投产，供应或增加，但调油需求上升，支撑PX价格。
• 甲苯歧化利润优于调油利润，部分歧化装置有重启意愿，二甲苯供应或上升。

PTA与乙二醇供需展望

• PTA：二季度面临供需双减格局，4月去库幅度减弱，5-6月或累库。
• 乙二醇：二季度国内供应收缩，海外进口回升，整体供需结构边际转好，但向上驱动不足，价格或维持震荡。

图表目录（关键图表）

• 图1：PTA主力合约走势
• 图2：MEG主力合约走势
• 图3：美国原油库存
• 图4：美国汽油裂解价差
• 图5：美国CPI当月同比
• 图6：石脑油裂解价差
• 图7：PX裂解价差
• 图8：美亚甲苯、二甲苯、对二甲苯价差
• 图9：甲苯歧化利润VS调油利润
• 图10：PX装置投产计划
• 图12：PTA装置动态
• 图13：PTA现货加工费
• 图14：PTA负荷
• 图15：PTA社会库存
• 图16：PTA仓单
• 图17：PTA投产计划
• 图18：MEG国内负荷、MEG煤制负荷
• 图19：MEG各工艺利润
• 图20：MEG港口库存
• 图21：MEG投产计划
• 图22：PTA进出口量
• 图23：乙二醇进出口量
• 图24：涤纶长丝及短纤价格
• 图25：聚酯开工率
• 图26：涤纶长丝库存
• 图27：聚酯各品种利润
• 图28：聚酯综合利润
• 图29：织造开工率
• 图30：服装及服装纺织类零售额累计同比
• 图31：服装鞋帽针纺织品零售额当月值及当月同比
• 图32：纺织、服装出口累计同比
• 图33：美国零售及批发商库存

总结

• 短期趋势：PTA和乙二醇价格受成本支撑，短期偏强运行。
• 中期风险：聚酯环节减产或对PTA和乙二醇形成负反馈，价格存在走弱可能。
• 供需变化：二季度PTA和乙二醇均面临供需双减，但PTA出口或缓解国内压力，乙二醇进口或回升。
• 市场情绪：若欧美银行业危机缓解，油价可能修复；若演变为系统性风险，油价或继续下行。

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