20251018-五矿期货-聚酯周报_石脑油偏弱_聚酯原料估值被动走扩_69页_6mb

近期聚酯产业链整体表现偏弱，石脑油裂解价差下行，导致PXN（对二甲苯-石脑油价差）被动走扩。PX供应端负荷维持高位，国内检修较少，亚洲装置亦有检修，但进口量同比上升，整体供给充裕；需求端PTA负荷小幅回升，但新装置投产预期压制加工费，终端需求表现平淡，库存小幅累积，PX估值中性，主要跟随原油波动。

PTA方面，价格震荡下跌，加工费承压，虽聚酯负荷高位支撑需求，但PTA自身检修减少，叠加远期供应压力，库存预期累库。聚酯环节负荷稳定在91%以上，长丝、短纤负荷较高，瓶片受库存压力影响负荷持稳。终端织机、加弹开工率略有下降，订单平稳，内需回暖但出口疲软。

MEG供需偏弱，国内装置负荷回升，煤制与油制开工均处高位，进口到港增加，港口库存回升，进入累库周期。成本端煤炭和乙烯价格下跌，石脑油制利润修复但仍处亏损，煤制利润尚可，整体估值偏高，后期面临压缩压力。

总体来看，聚酯产业链上游PX与PTA受制于高供应和弱需求，加工利润难以扩张；MEG供增需弱，库存压力上升；终端需求复苏乏力，轻纺城成交回落，出口下滑。短期内缺乏向上驱动，建议观望为主，关注后续终端需求变化及原料成本走势。