20250426-广发期货-聚酯产业链月报_PTA供需驱动偏强_但需求端负反馈及油价驱动有限压制PTA反弹空间_69页_4mb

聚酯产业链月报总结

核心内容

本报告分析了聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的5月市场走势，主要涉及供需变化、价格波动、加工费修复及关税政策的影响。整体来看，产业链各品种在5月的走势受到成本端、需求端及政策不确定性的影响，市场呈现震荡格局。

主要观点

PX

• 供需驱动有限：5月PX供应端因部分检修装置重启及新增装置检修不多，预计亚洲PX负荷环比回升；但下游PTA装置检修较多，PX供需整体在平衡附近。
• 价格支撑有限：PX受终端需求偏弱及油价驱动有限影响，反弹空间受限；PXN及PX-MX价差偏低，显示PX估值处于低位。
• 策略建议：单边低位谨慎偏多对待，关注6500附近压力；PX-SC价差低位做扩大为主；PX9-1价差向上空间有限，中期偏反套。

PTA

• 供需预期较好：5月PTA虽面临下游聚酯需求负反馈，但装置检修力度较大，预计去库力度可观，基差偏强运行。
• 加工费修复预期：PTA现货加工费至324元/吨附近，盘面加工费修复明显，预计5月PTA加工费存修复空间。
• 策略建议：单边低位谨慎偏多对待，关注4600附近压力；TA9-1短期正套，中期偏反套；PTA在产业链中偏多配。

MEG

• 供应逐步回升：5月乙二醇行业检修与装置重启并存，合成气制负荷有效回升，预计国内供应逐步提升。
• 库存与利润：5月预计乙二醇去库，但宏观与需求拖累上行驱动，预计震荡运行；MEG利润改善空间有限。
• 策略建议：EG09预计在4050-4300震荡；关注EG9-1逢低正套机会；EG06加工费低位做扩机会（900以下相对安全）。

聚酯

• 终端需求负反馈：中美关税政策对终端需求拖累明显，4月江浙终端开工环比下降，新订单偏弱。
• 聚酯负荷边际回落：5月聚酯负荷或边际回落，但整体维持在高位；预计6-7月供需平衡附近。
• 出口维持高位：1-3月聚酯产品净出口321.4万吨，占同期产量的15.1%，出口维持高位。

关键信息

供应情况

• PX：2025年1-4月国内PX产量1228万吨，同比略降0.1%；亚洲PX负荷4月为73.5%，预计5月回升。
• PTA：2025年1-4月国内PTA产量2369万吨，同比增加2.5%；4月PTA月均负荷77.5%，5月预计仍存下降预期。
• MEG：5月国内MEG供应逐步提升，合成气制负荷回升；沙特两套大装置检修，进口量预期下调。

需求与利润

• PX：受终端需求偏弱及油价压制，PXN至171美元/吨，PX加工费压缩明显。
• PTA：4月PTA加工费修复，预计5月存进一步修复空间；PTA基差偏强，加工费支撑较强。
• MEG：4月油制利润先增后降，煤制利润下滑；5月MEG上行驱动有限，利润改善空间不大。

产业链利润

• PX：4月PX加工费压缩明显，PTA略修复，聚酯产业链整体亏损扩大。
• PTA：4月PTA加工费至300元/吨附近，5月预计修复至315-324元/吨区间。
• MEG：4月MEG利润改善空间有限，预计5月震荡运行。
• 聚酯：4月聚酯负荷维持在高位，但终端需求负反馈明显，出口维持高位。

总结

5月聚酯产业链整体呈现震荡走势，PX、PTA、MEG均受供需变化及关税政策影响。PX供应回升但需求支撑有限，PTA去库预期乐观但价格反弹空间受限，MEG供应逐步提升但上行驱动不足。聚酯终端需求受关税影响，负荷边际回落，但出口维持高位。整体来看，产业链各品种在政策明朗前维持谨慎偏多策略，关注油价走势及终端需求变化。