20181008-华宝证券-量化择时与资产配置周报_不确定性上升_等待风险溢价回落_11页_957kb

2018年10月08日 金融工程周报总结

核心内容概述

本期报告分析了宏观经济、大类资产择时及量化资产配置策略，指出当前市场不确定性上升，需关注风险溢价回落的可能。整体经济呈现下行态势，通胀压力有所增强，流动性由中等转为中低，但央行即将降准可能带来一定缓解。A股市场维持中性观点，港股市场延续谨慎，债券市场中性，黄金市场亦保持中性判断。

主要观点

1. 宏观经济运行跟踪

• 经济景气度：由中低转为低。
• 制造业PMI：9月为50.8%，较上期下降0.5个百分点。
• 工业企业收入与利润增速：均有所下降，利润增速趋势转为下行。
• 出口增速：放缓，工业增加值因低基数回升0.1个百分点。
• 固定资产投资：累计同比增速下滑。
• 通胀形势：CPI同比增速为2.3%，连续两个月高于2%，处于高位；PPI同比增速下降，但环比为正。
• 流动性：由中等转为中低，M1、M2、M1-M2处于历史低位，社会融资规模增速有所收敛，但贷款余额维持上行趋势。

2. 大类资产择时研判

• A股市场：维持中性观点，经济景气度低，流动性下降，叠加海外不确定性，短期投资情绪承压。
• 港股市场：趋势跟踪系统均看空，港股走势与A股关联度提升，需等待A股筑底企稳。
• 债券市场：中长期动量趋势延续看多，但短期动量走弱，通胀担忧上升，维持中性。
• 黄金市场：基本面利好黄金，但美元指数仍处上行趋势，压制作用仍在，维持中性。

关键信息

3. 量化资产配置建议

• 稳健型策略：A股15.00%、港股0.38%、黄金1.88%、债券31.25%、货币51.50%。
• 平衡型策略：A股30.00%、港股0.75%、黄金3.75%、债券12.50%、货币53.00%。
• 激进型策略：A股37.50%、港股1.50%、黄金5.00%、债券0.00%、货币56.00%。

4. 资产配置模型绩效

• 资产配置模型绩效跟踪图显示了各资产配置比例与市场表现之间的关系，建议配置比例基于多维度择时模型得出。

附注与免责声明

• 报告信息来源于公开资料，准确性及完整性无法保证。
• 建议、意见及推测反映报告发布当日的独立判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议或承诺，投资者需谨慎决策，自担风险。
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图表与数据参考

• 图1：沪深300指数与PB估值分位数
• 图2：沪深300指数与一致性指数
• 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动
• 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入
• 图5：沪深300指数与产业资本增减持
• 图6：国债收益率与历史3年滚动分位数
• 图7：国债收益率与历史5年滚动分位数
• 图8：恒生指数与PE估值分位数
• 图9：黄金价格与美元指数
• 图10：黄金价格与美国CPI
• 图11：黄金价格与历史5年滚动分位数
• 图12：黄金价格与VIX指数
• 图13：资产配置模型绩效跟踪