20181105-华宝证券-量化择时与资产配置周报_经济景气度下行_A股市场维持中性__11页_1mb

2018年11月5日金融工程周报总结

核心内容概述

本报告基于多维度量化分析，对宏观经济及大类资产配置进行趋势研判。整体经济景气度偏低，A股市场维持中性观点，港股市场仍谨慎，债券市场和黄金市场则相对乐观。报告指出，当前市场环境存在不确定性，需关注政策、盈利及外部因素变化。

主要观点

• 经济基本面：整体经济运行趋势处于下行通道，经济景气度为“低”。
• 通胀形势：CPI和PPI维持上行和下行趋势，整体通胀水平为“中高”。
• 流动性状态：流动性由“中等”下调为“中低”，但实体经济流动性有所回升。
• A股择时：动量趋势较弱，市场情绪尚未完全修复，但部分指标如PB估值、北向资金净流入发出看多信号。
• 港股择时：估值适中，动量趋势较弱，整体仍维持谨慎。
• 债券市场：基本面及动量趋势均看多，估值处于合理范围，维持乐观。
• 黄金市场：动量趋势较强，避险情绪提升，维持相对乐观。
• 资产配置建议：根据风险偏好，分别给出稳健型、平衡型和激进型配置策略。

关键信息

1. 经济基本面跟踪

• PMI数据：财新PMI为50.1（环比微升），官方PMI为50.2（环比下降），整体处于下行通道。
• 工业生产：工业增加值与发电量持续下行，固定资产投资与消费增速处于历史低位。
• 通胀数据：CPI维持高位，PPIRM转为下行，整体通胀水平为“中高”。
• 流动性：M1和M1-M2呈下行趋势，社会融资规模增速由下行转为上行，1天质押式回购利率上升，流动性状态为“中低”。

2. A股择时跟踪

• 动量趋势：短期发出看多信号，其余均看空，整体趋势较弱。
• 事件驱动：PB估值处于历史低位，北向资金大幅流入，产业资本小幅增持，发出看多信号。
• 公募基金仓位：73.4%，低于历史分位数，发出看空信号。

3. 其他市场择时跟踪

债券市场

• 趋势判断：所有趋势指标均看多，动量趋势较强。
• 估值判断：国债收益率处于历史正常水平，债券估值合理。

港股市场

• 估值：PE分位数为47.30%，处于正常水平。
• 动量趋势：所有趋势指标均看空，多头趋势较弱。

黄金市场

• 基本面：美国CPI回落，美元指数上行，对黄金形成压制。
• 动量趋势：所有趋势指标均看多，多头趋势较强。
• 事件驱动：VIX指数上升，避险情绪升温，对黄金形成利好。

大类资产配置建议

风险提示

• 量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容不构成买卖建议，不构成对金融产品的任何保证或承诺。
• 未经许可，不得擅自发布、转载或修改本报告内容。

图表摘要

• 图1：沪深300指数与PB估值分位数
• 图2：沪深300指数与一致性指数
• 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动
• 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入
• 图5：沪深300指数与产业资本增减持
• 图6：国债收益率与历史3年滚动分位数
• 图7：国债收益率与历史5年滚动分位数
• 图8：恒生指数与PE估值分位数
• 图9：黄金价格与美元指数
• 图10：黄金价格与美国CPI
• 图11：黄金价格与历史5年滚动分位数
• 图12：黄金价格与VIX指数
• 图13：资产配置模型绩效跟踪

总结

2018年11月5日，A股市场在经济下行、通胀偏高及流动性偏紧的背景下，维持中性观点。港股市场仍谨慎，债券与黄金市场则相对乐观。根据多维度量化模型，报告提出三种资产配置策略，分别对应不同风险偏好。整体来看，市场情绪有所修复，但外部不确定性仍存，需持续关注政策、盈利及中美关系变化。