汽车及汽车零部件行业4月月报：行业基本面运行良好，汽车板块估值继续下降-20180501-广发证券-21页-2mb

汽车及汽车零部件行业4月月报总结

核心内容

行业基本面运行良好

2018年3月，我国汽车销量约为265.6万辆，同比上升4.5%。其中，广义乘用车销量为216.9万辆，同比上升3.4%；商用车销量为48.8万辆，同比上升9.2%。行业整体表现稳健，但增速有所放缓。

投资建议

在购置税优惠政策退出的背景下，建议关注盈利能力稳定、估值折价的公司。具体推荐：

• 华域汽车、上汽集团：业绩稳定增长，低估值高股息率的蓝筹股。
• 中国重汽、威孚高科A/B股：重卡龙头公司，销量稳定性及盈利韧性或超预期，估值修复空间较大。
• 潍柴动力：受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

主要观点

汽车板块跑赢大盘

3月Wind汽车及零部件指数整体下跌1.0%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。其中，SW汽车整车指数下跌3.0%，SW汽车零部件指数保持不变，SW汽车销售指数小幅上涨1.7%。

SUV领跑乘用车市场

3月SUV销量同比上升10.7%，轿车销量同比上升3.7%，MPV销量同比下降11.5%，微客销量同比下降40.4%。SUV和轿车表现优于其他细分市场。

中重卡销量增速回升

中重卡销量为16.0万辆，同比上升16.1%。重卡销量为13.9万辆，同比上升21.2%；中卡销量为2.1万辆，同比下降8.9%。重卡市场未来有望维持较高景气度。

新能源汽车发展势头强劲

3月新能源汽车销量为6.8万辆，同比增长116.2%，占汽车市场比重为3.9%。其中，纯电动汽车销量为5.2万辆，插电式混合动力汽车销量为1.6万辆。新能源乘用车和商用车销量分别增长114.9%和229.8%。

原材料成本下降

3月广发汽车原材料成本指数为7248，同比下降3.2%，环比下降1.3%。其中，轿车原材料成本指数下降5.0%，重卡原材料成本指数下降0.4%。汽车整车企业具备一定的成本转嫁能力。

气柴比回落

3月全国气柴比约为55.3%，环比明显回落。气柴比低于60%的省市较多，有利于LNG车型需求释放。

关键信息

市场表现

• Wind汽车与汽车零部件指数：3月下跌1.0%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。
• SW汽车整车指数：3月下跌3.0%，整体表现弱于市场。
• SW乘用车指数：3月下跌3.2%，同比有所改善。
• SW商用载货车指数：3月下跌5.8%，表现相对较差。
• SW商用载客车指数：3月下跌0.8%，保持平稳。
• SW汽车零部件III指数：3月保持不变，整体估值较高。

估值情况

• 3月底SW汽车整车PE TTM估值为15.05倍，零部件为22.27倍。
• 2005年以来，整车PE TTM平均为19.89倍，最低为9.00倍；零部件平均为26.17倍，最低为9.32倍。
• 2009年以来，整车PE TTM平均为18.62倍，最低为9.11倍；零部件平均为24.33倍，最低为11.55倍。

宏观经济指标

• M2增速为8.8%，新增人民币贷款同比上升9.8%。
• 中采PMI为51.5，维持在荣枯线以上。
• 工业增加值同比上升6.0%，显示宏观经济平稳运行。

行业运营指标

原材料成本指数

• 3月广发汽车原材料成本指数为7248，同比下降3.2%，环比下降1.3%。
• 轿车原材料成本指数为6551，同比下降5.0%。
• 重卡原材料成本指数为11659，同比下降0.4%。

气柴比

• 全国气柴比约为55.3%，环比明显回落。
• 16个省市低于60%，有利于LNG车型需求释放。

成交均价与优惠幅度

• 2月乘用车成交均价环比下降0.8%，优惠幅度较为平稳。
• A00级别和B级别成交均价上升，其他细分市场均价下降，其中MPV市场下降幅度最大。

风险提示

• 宏观经济风险：若增速不及预期，将对汽车需求产生负面影响。
• 行业景气度风险：若行业景气度下降，将影响企业盈利。
• 政策风险：若政策推进力度不足，将对新能源汽车发展带来影响。

投资建议总结

推荐公司

• 华域汽车、上汽集团：业绩稳定增长，低估值高股息率。
• 中国重汽、威孚高科A/B股：重卡龙头，盈利韧性或超预期。
• 潍柴动力：受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先。

风险防范

• 对高估值汽车股应相对谨慎，目前汽车蓝筹股估值略高于10年低点。
• 零部件整体估值仍处于历史较高水平，需关注其盈利稳定性。

图表索引（简要）

• 图1-4：汽车整车行业市盈率、市净率等关键指标。
• 图5-11：宏观经济指标如M2、CPI、新增人民币贷款等。
• 图12-14：大中客销量及区域分布情况。
• 图15-16：新能源乘用车与商用车月度销量变化。
• 图17-19：原材料成本指数变化。
• 图20-22：气柴比分布及优惠幅度变化。

结论

2018年3月，汽车行业基本面运行良好，但估值继续下降。SUV和轿车销量增长显著，中重卡市场表现强劲。新能源汽车发展势头良好，但受政策影响，未来增长可能面临一定压力。在投资方面，应关注盈利能力稳定、估值折价的公司，同时警惕宏观经济和政策变化带来的风险。