20180327-广发证券-汽车及汽车零部件行业3月月报_行业基本面运行良好_汽车板块估值继续下降_21页_1mb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业3月月报总结

核心内容

行业基本面运行良好

2018年2月，我国汽车销量约为171.8万辆，同比下降11.4%，环比下降38.9%。其中，广义乘用车销量为147.6万辆，同比下降9.6%，环比下降39.9%；狭义乘用车销量为145.0万辆，同比下降8.8%，环比下降40.1%；商用车销量为24.2万辆，同比下降21.0%，环比下降31.4%。

SUV表现稳健：SUV销量同比下降3.1%，成为乘用车市场中的亮点。
轿车和MPV表现疲软：轿车销量同比下降12.0%，MPV销量同比下降17.9%，微客销量同比下降40.3%。
大中客销量增长显著：大中客销量同比增长25.6%，其中大型客车销量同比增长36.0%，中型客车销量同比增长18.0%。

行业整体跑赢大盘

2月Wind汽车及零部件指数下跌3.1%，跑赢沪深300指数2.8个百分点。其中，SW商用载客车指数上涨1.4%，SW汽车零部件III指数下跌3.5%。

宏观经济平稳运行

宏观经济指标显示整体平稳，M2增速为9.2%，CPI为2.9%，新增人民币贷款同比下降28.3%。宏观指标中，M2和新增人民币贷款是狭义乘用车和中重卡的领先指标，而工业增加值和社会用电量是同步指标，GDP和PPI为滞后指标。

主要观点

行业景气度与政策相关：小排量乘用车购置税优惠政策退出后，行业增速面临一定压力，但长期来看，稳增长、环保趋严、消费升级将继续支撑行业增长。
估值下降趋势：整车和零部件板块估值继续下降，2月底SW汽车整车PETTM估值为15.31倍，零部件PETTM估值为27.32倍，低于历史平均水平。
重卡市场前景乐观：受产能下降、集中度提升、治超标准统一等因素影响，重卡市场未来销量波动将弱于以往，盈利有望改善。
新能源汽车增长强劲：2月新能源汽车销量3.4万辆，同比增长93.1%；新能源乘用车销量3.2万辆，同比增长93.2%；新能源商用车销量1851辆，同比增长166.1%。

关键信息

原材料成本

2月广发汽车原材料成本指数为7341，同比下降11.4%，环比下降0.7%。
轿车原材料成本指数为6837，同比下降12.1%；重卡原材料成本指数为11900，同比下降7.0%。
铜、PP、铝、钢价格同比上涨，橡胶价格同比下降显著。

气柴价格比

2月全国气柴价格比为69.7%，环比明显回落，低于70%的临界点，有利于LNG车型需求释放。
地方性补贴政策和燃气补贴对天然气汽车需求影响较大。

投资建议

关注盈利能力稳定和估值折价的公司：推荐华域汽车、上汽集团（低估值、高股息率、业绩稳定）；中国重汽、威孚高科（重卡龙头，盈利韧性好，分红率有望提升）；潍柴动力（国际化领先，受益于大排量重卡渗透率提升）。
警惕高估值个股：目前汽车蓝筹股估值略高于10年低点，零部件整体估值仍处于历史较高水平，需谨慎对待。