20180925-广发证券-汽车及汽车零部件行业_9月月报_汽车销量同比略降_20页_2mb

汽车及汽车零部件行业9月月报总结

核心内容

行业基本面运行良好

• 8月汽车销量：210.3万辆，同比下降3.8%，环比上升11.3%。
• 乘用车销量：179.0万辆，同比下降4.6%，环比上升12.6%。
• 商用车销量：31.3万辆，同比上升0.9%，环比上升4.6%。

各子行业表现

• 轿车销量：同比下降3.4%，环比上升10.6%。
• SUV销量：同比下降4.7%，环比上升16.6%。
• MPV销量：同比下降13.6%，环比上升11.9%。
• 微客销量：同比上升5.1%，环比下降10.5%。
• 中重卡销量：8.6万辆，同比下降23.3%，环比上升0.8%。
• 轻卡销量：13.1万辆，同比上升9.9%，环比上升1.3%。
• 大中客销量：1.1万辆，同比下降28.3%，环比上升20.4%。
• 大型客车销量：5,620辆，同比下降35.9%，环比上升22.9%。
• 中型客车销量：4,838辆，同比下降24.2%，环比上升8.8%。
• 轻型客车销量：28,066辆，同比上升1.4%，环比上升14.8%。

主要观点

行业整体表现

• 8月汽车板块整体下跌：Wind汽车及零部件指数下跌8.6%，跑输沪深300指数3.4个百分点。
• 整车和零部件板块估值下降：SW汽车整车PETTM估值为12.10倍，SW汽车零部件PETTM估值为15.66倍。
• 行业估值趋势：2005年以来整车和零部件的平均PETTM分别为19.69倍和25.96倍，最低分别为9.00倍和9.32倍。

宏观经济指标

• M2增速：8.7%，为行业领先指标。
• CPI：2.1%，环比下降0.2个百分点。
• 新增人民币贷款：与去年同期持平。
• PMI指数：中采PMI为51.3，财新PMI为50.6，均高于荣枯线。

原材料成本与气柴比

• 广发汽车原材料成本指数：8月为7326，同比上升1.4%，环比上升1.7%。
• 气柴比：8月全国平均为50.1%，环比下降1.4个百分点，低于60%的临界点，有利于LNG车型需求释放。

新能源汽车发展

• 8月新能源汽车销量：10.0万辆，同比增长54.1%，占汽车市场比重4.8%。
• 新能源乘用车：9.0万辆，同比增长64.4%。
• 新能源商用车：10,389辆，同比下降0.2%。

关键信息

投资建议

• 推荐公司：
  • 乘用车：华域汽车、上汽集团（业绩稳定、低估值、高股息率）。
  • 重卡：中国重汽（销量稳定性、盈利韧性超预期）、潍柴动力（国际化领先、受益大排量渗透率提升）、威孚高科（低估值、高壁垒、业绩稳健）。
• 风险提示：对高估值汽车股应相对谨慎，政策推进不及预期可能影响行业发展。

企业表现

• 合资企业：广汽丰田、北京现代销量增长显著，分别为47.1%和34.0%。
• 自主品牌：比亚迪、吉利汽车销量增长较高，分别为36.2%和30.0%。
• 部分企业表现低迷：如中国汽研、长城汽车、江淮汽车等，跌幅较大。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响下游需求。
• 行业景气度下降：可能对销量和盈利造成压力。
• 政策推进力度不及预期：可能影响新能源汽车发展。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 前次评级：买入，报告日期为2018-09-25。

估值与成本分析

• 乘用车企业原材料成本占比：5%~15%。
• 重卡企业原材料成本占比：20%~30%，其中钢材占比高达70%。
• 行业盈利能力与成本关系：长期来看，盈利能力与成本无显著相关性，企业具备成本转嫁能力。

数据来源

• 数据来源包括中汽协、中客网、Wind、广发证券发展研究中心、安路勤、金银岛、百川资讯等。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，8年卖方研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，13年汽车产业经验，4年卖方研究经验。
• 唐皙：高级分析师，CPA。
• 刘智琪：分析师。
• 李爽：联系人，负责客户沟通。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401、深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层、北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层、上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层。
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