汽车及汽车零部件行业3月月报：基本面运行良好，汽车板块估值继续下降-20180327-广发证券-21页-1mb

汽车及汽车零部件行业3月月报总结

核心内容

2018年2月，中国汽车行业整体销量约为171.8万辆，同比下降11.4%，其中乘用车销量147.6万辆，同比下降9.6%；商用车销量24.2万辆，同比下降21.0%。尽管销量有所下滑，但行业基本面运行良好，汽车板块整体跑赢大盘，Wind汽车及零部件指数下跌3.1%，比沪深300指数高出2.8个百分点。

主要观点

• 乘用车市场：SUV销量同比下降3.1%，轿车销量下降12.0%，MPV销量下降17.9%，微客销量大幅下降40.3%。尽管整体销量下滑，但SUV仍保持领先地位。
• 商用车市场：中重卡销量同比下降17.6%，轻卡销量下降20.6%，但大中客销量同比上升25.6%，其中大型客车销量增长36.8%，座位客车销量增长18.0%。
• 原材料成本：2月广发汽车原材料成本指数为7341，同比下降11.4%，环比下降0.7%。轿车原材料成本指数下降12.1%，重卡原材料成本指数下降7.0%。
• 气柴价格比：全国气柴价格比为69.7%，环比明显回落，对天然气汽车需求有影响。
• 市场表现：2月整车和零部件板块估值继续下降，SW汽车整车PETTM估值为15.31倍，零部件为27.32倍，较1月底分别下降0.89倍和1.36倍。
• 投资建议：推荐盈利能力稳定、估值折价的公司，如华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司如中国重汽、威孚高科、潍柴动力等，因其销量稳定、盈利韧性较强、分红率可能提升。

关键信息

汽车销量及结构

2月行业表现

• Wind汽车及零部件指数下跌3.1%，跑赢沪深300指数2.8个百分点。
• SW汽车整车指数下跌2.8%，SW汽车零部件指数下跌3.5%。
• SW商用载客车指数上涨1.4%，成为涨幅最大的板块。

重点企业表现

原材料成本与气柴比

• 广发汽车原材料成本指数为7341，同比下降11.4%，环比下降0.7%。
• 轿车原材料成本指数为6837，同比下降12.1%；重卡原材料成本指数为11900，同比下降7.0%。
• 全国气柴价格比为69.7%，环比明显回落，影响LNG车型需求。

新能源汽车发展

• 2月新能源汽车销量为3.4万辆，同比增长93.1%，占汽车市场比重2.0%。
• 纯电动汽车销量为2.3万辆，同比增长64.9%；插电式混合动力汽车销量为1.1万辆，同比增长202.2%。
• 新能源乘用车销量为3.2万辆，同比增长93.2%；新能源商用车销量为1851辆，同比增长166.1%。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 行业景气度下降。
• 政策推进力度不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

投资建议

• 推荐业绩稳定增长、低估值、高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团。
• 推荐重卡龙头公司，如中国重汽、威孚高科A股、B股，以及受益于大排量重卡渗透率提升的潍柴动力。
• 对高估值汽车股应相对谨慎，目前汽车蓝筹股估值略高于10年低点，零部件整体估值仍处于历史较高水平。

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及累计增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速情况
• 图13：客车分区域销量增加情况
• 图14：座位客车分区域销量增加情况
• 图15：新能源乘用车月度销量
• 图16：新能源商用车月度销量
• 图17：广发汽车原材料综合价格指数
• 图18：轿车原材料成本指数
• 图19：重卡原材料成本指数
• 图20：21省平均气柴比变化情况
• 图21：21省气柴比分布情况
• 图22：乘用车市场优惠幅度变化情况

联系方式

• 分析师：张乐、闫俊刚、唐皙、刘智琪、李爽
• 联系人：刘智琪、李爽
• 邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：510620、518000、100045、200120

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