20220217-首创证券-1月物价数据点评_疫情冲击_物价仍弱_8页_639kb

1月物价数据点评总结

核心内容

2022年1月中国物价数据整体表现偏弱，主要受到疫情冲击的影响。尽管部分非食品项因原油价格上涨有所支撑，但整体CPI同比涨幅低于预期，核心CPI显著弱于季节性。同时，PPI同比也出现回落，显示出全球经济增长动能减弱对国内工业品价格的影响。

主要观点

• CPI表现：1月CPI同比上涨0.9%，低于预期的1.1%。食品项同比回落3.8%，非食品项同比上涨2%。服务分项因原油价格走强而上行0.2%至1.7%。
• 核心CPI弱于季节性：历年春节时点与1月核心CPI环比呈现显著负相关，但2022年由于疫情蔓延，核心CPI环比低于趋势线，显示需求受到抑制。
• 消费复苏预期：随着国内消费如旅游、餐饮对疫情的进一步脱敏，核心CPI有望继续修复。若海外疫情好转，国内疫情防控可能进一步正常化，推动CPI上行。
• 猪周期拐点：预计2022年第二季度猪周期将出现拐点，对CPI形成支撑。
• PPI走势：1月PPI同比9.1%，低于预期。环比下降0.2%，同比降幅主要由基数效应导致。中期来看，随着疫情好转和地缘冲突缓解，PPI仍有下行空间。
• 股市与利率展望：股市可能延续结构性行情，低估值板块整体占优。长端利率可能在当前点位有所回升，但整体保持低位震荡。需警惕俄乌地缘冲突激化的风险。

关键信息

CPI数据

• 1月CPI同比上涨0.9%，低于预期。
• 食品类拖累明显，同比回落3.8%。
• 非食品项同比上涨2%，服务分项因原油价格上涨上行0.2%至1.7%。
• 核心CPI环比低于季节性趋势，主要受疫情影响。

PPI数据

• 1月PPI同比9.1%，低于预期的9.2%。
• 环比下降0.2%，同比降幅主要由基数效应贡献。
• 南华工业品指数走势与PPI高度相关，显示工业品价格波动趋势。

消费趋势

• 春节返乡人数较2021年有所回升，但出游情况仍偏弱。
• 游客人均贡献收入继续回落，显示疫情对消费活动的抑制作用。
• 预计国内消费将逐步对疫情脱敏，核心CPI有望修复。

全球经济与地缘风险

• OECD领先指标及发达国家制造业PMI均出现回落。
• 若俄乌冲突未进一步激化，全球大宗商品供给紧张局面有望缓解，商品价格同比下行趋势确定。
• 地缘冲突是近期需警惕的风险因素。

风险提示

• 疫情超预期可能对消费和物价修复产生负面影响。

结构性行情与投资建议

• 股市可能延续结构性行情，高估值板块下行趋势有所缓解，低估值板块整体占优。
• 长端利率可能在当前点位有所回升，但整体保持低位震荡。
• 投资建议基于股票与行业评级标准，以6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源及观点被其认为可靠，但不保证准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
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评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现