20220217-华泰期货-宏观大类点评_一季度PPI同比增速仍将处于下行通道_4页_474kb

报告摘要

一季度PPI同比增速仍将处于下行通道总结

核心内容

本报告分析了2023年1月份全国工业生产者出厂价格（PPI）的变化趋势，并预测了2月份PPI同比增速将继续下行。整体来看，1月PPI同比涨幅回落，生产资料和生活资料价格均有所下降，部分行业表现分化，外需商品价格波动较大。

主要观点

1月PPI同比增速回落
- 全国PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。
- 生产资料端同比上涨11.8%，涨幅较上月回落1.6个百分点。
- 生活资料端同比上涨0.8%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
行业表现分化
- 强弱排序：有色 > 黑色 > 能化 > 农产品
- 黑色商品相关行业：
  - 煤炭开采和洗选业同比上涨51.3%，但较上月下降15.5个百分点。
  - 黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨14.7%，黑色金属矿采选业同比下跌6.2%。
- 有色商品相关行业：
  - 有色金属冶炼和压延加工业同比上涨19.8%。
  - 有色金属矿采选业同比上涨11.1%。
- 能化品相关行业：
  - 石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别上涨38.2%、30.1%、21.0%、14.1%。
  - 纺织业、橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业景气度仍相对低迷。
- 农产品相关行业：
  - 农副食品加工业同比上涨0.4%，涨幅较上月下降。
2月PPI或继续回落
- 国内经济仍处于低位运行，内需尚未筑底。
- 外部环境方面，欧美处于类滞胀状态，美联储可能加快加息，美国政府打压能源通胀，俄乌冲突缓和，原油和有色金属供需基本面走弱。
- 内部政策方面，发改委持续压制动力煤、铁矿石价格，双控政策纠偏和电力供给恢复将缓解部分内需型商品短缺风险。
- 微观层面，1月重卡和挖掘机销售低迷，下游需求恢复需时间传导。

关键信息

1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%，表明工业品价格整体呈下行趋势。
生产资料端涨幅回落，煤炭、钢材等价格继续走低，带动工业品现货价格回落。
行业分化明显，有色、黑色、能化、农产品表现各异，其中黑色和有色行业涨幅较大，能化和农产品表现相对较弱。
2月PPI同比增速预计继续下行，主要受内需筑底、政策压制和外部环境影响。
一季度内需筑底，预计一季度末至二季度将逐步改善。

数据支持

图1：PPI当月同比及环比变化趋势，显示价格持续下行。
图2 & 图3：PPI生产资料同比及其分项，反映不同行业价格波动。
图4：原油及CRB商品现货价格指数趋势，显示外需商品价格走势。

投资咨询信息

机构名称：华泰期货研究院
研究员：
- 侯峻，从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950
- 蔡劭立，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617
联系人：
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