20220331-首创证券-3月PMI点评_疫情冲击需求_供给瓶颈显现_8页_615kb

3月PMI点评总结

核心内容

2022年3月，中国PMI数据受到疫情冲击显著影响，经济修复进程受阻，整体表现弱于预期。由于节后复工因素，3月PMI通常季节性上行，但实际经济表现仍需剔除季节性因素，才能更准确地反映真实情况。制造业、服务业和建筑业PMI分别较2月下降0.7、3.8和0.5个百分点，显示出疫情对经济核心领域造成较大压力。其中，服务业受冲击最大，制造业也明显承压，而建筑业则小幅回升。

主要观点

• 疫情冲击明显：3月PMI数据受到疫情蔓延的影响，尤其是长三角、珠三角地区封锁政策加剧了供给瓶颈。
• 供需双弱：新订单回落、开工率下降、产成品库存上升，表明需求端受抑，同时供应链受阻，影响企业生产与经营预期。
• 政策发力在投资端：政府对稳增长的诉求上升，政策放松预期增强，重点在地产和基建等投资领域。财政资金来源充足，支出有望进一步发力。
• 市场观望为主：短期市场面临地缘政治、疫情走势、政策落地和美债上行等不确定性，建议跟踪观望，灵活应对。
• 结构性分化持续：低估值资产仍具优势，但结构性分化可能进入中后期，国债收益率中枢或保持低位震荡。

关键信息

• 制造业PMI：49.5，较2月回落0.7个百分点，低于预期。
• 服务业PMI：较2月回落3.8个百分点，受疫情冲击最大。
• 建筑业PMI：小幅回升0.5个百分点，表现相对稳健。
• 供货商配送时间：降至46.5，创2020年疫情初期以来新低。
• 生产经营活动预期指数：较上月下降3个点至55.7，显示企业信心减弱。
• 三产影响最大：服务业作为GDP占比最大的部分，受疫情冲击最严重，但政策调控难度大。
• 财政资金充裕：政府有足够资金支持稳增长政策，重点在投资领域。

风险提示

• 疫情超预期：疫情进一步扩散可能对经济造成更大冲击。
• 政策不确定性：稳增长政策的落地效果及后续调整仍需观察。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告反映了分析师独立、客观、公正的研究观点，结论不受任何第三方影响。

免责声明

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评级说明

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