20220507-东吴证券-酒店餐饮行业点评报告_2021_2022Q1餐茶饮业绩总结_疫情反复扰动_龙头彰显经营韧性_12页_639kb

酒店餐饮行业点评报告总结

核心内容

本报告总结了2021年及2022年第一季度中国酒店餐饮行业的整体表现与主要企业经营状况，分析了疫情对行业的影响及龙头企业的应对策略。

主要观点

疫情对行业的影响

• 2021年餐饮社零收入全年增长18.6%，恢复至2019年同期的100.4%。
• Q1高增长，Q2稳中向好，Q3受疫情冲击明显，Q4增速转负，2022Q1同比下滑16.4%。
• 限额以上餐饮企业收入表现优于整体，2021年恢复至2019年同期的110.5%，但2022年3月因疫情反弹同比下滑15.6%。

龙头企业业绩分化

• 太二2021H1/H2归母净利同比+316.6%/-26.7%。
• 海底捞2021H1归母净利承压，2021H2因一次性关店录得归母净亏损42.6亿元。
• 海伦司2021年全年实现归母净亏损2.3亿元，2021H1/H2经调整净利为0.8/0.2亿元。
• 奈雪的茶2021H1因上市开支等录得归母净亏损43.2亿元，2021H2疫情冲击下归母净亏损2亿元。
• 百胜中国2021H1归母净利同增111.9%，2021H2/2022Q1归母净利同比下滑1.9% /56.5%。

门店数量变化

• 扩张：海伦司2021年新开452家，2022Q1净增75家；奈雪的茶2021年底达817家，2022Q1净增37家；太二2021年底达350家，2022Q1净增10家；肯德基/必胜客2021年净增1002/235家，2022Q1净增273/89家。
• 调整：海底捞全年净增门店145家，2022Q1净减少10家；九毛九2021年净减少15家，2022Q1门店数不变；奈雪的茶标准店2022Q1净减少6家。

经营表现

• 2021年：海底捞同店翻台率3.5次/天，奈雪的茶OPM为17.5% /9.8% /6.2%，盈利能力待提升；肯德基/必胜客同店销售额同比下滑8% /14%。
• 2022Q1：1-2月经营相对稳定，3月疫情冲击明显；海底捞同店翻台率降至2021年同期的70%以上；海伦司同店日均销售额恢复至80% /90% /66%；太二2022年3月同店收入恢复至2021年同期的60%。

关键信息

战略调整

• 海底捞推出“啄木鸟计划”，优化门店运营效率。
• 海伦司优化人员排班，单店人数从13人降至9人，降本增效。
• 奈雪的茶通过降价拓宽价格带，同时引入自动排班与自动制茶机。
• 九毛九发展多元业态，建设新供应链中心，增强盈利能力。
• 百胜中国打磨更小店型，助力下沉市场。

投资建议

• 后疫情时代，行业品牌化与连锁化趋势加速，龙头具备较强业绩弹性。
• 推荐重点：九毛九（增持）、海伦司（买入）、海底捞（增持）、奈雪的茶（增持）。
• 建议关注：百胜中国-S。
• 餐饮供应链机会突出，推荐颐海国际。

风险提示

• 疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化等风险。
• 行业整体受宏观经济波动影响，个人可支配收入及消费能力对餐茶饮支出具有重要影响。

估值表