20240131-首创证券-宏观经济周报_超跌反弹_格局不变_12页_639kb

文档总结

核心内容概述

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理崔紫涵撰写，分析了近期中国股市、债市及宏观经济走势，并展望了未来市场发展。报告指出，当前市场处于超跌反弹阶段，但整体动能不足，短期震荡为主；同时关注海外经济波动对国内市场的影响。

主要观点

1. 股市表现

• 超跌反弹：上周股市在利好政策（如央企考核市值管理、央行降准、金管局支持房地产）推动下出现大幅反弹，但板块分化明显。
• 中字头表现强劲：地产、建筑板块走强，而医药、电子板块受地缘政治影响明显走弱。
• 指数涨幅差异：上证指数和沪深300分别上涨约 $2.8%$ 和 $2.0%$，而万得全A仅微涨 $0.5%$，创业板指大跌 $1.9%$。
• 成交量低迷：上涨期间日成交额不足万亿，且过去一年分位数低于 $35%$，表明市场动能不足，短期窄幅震荡概率较大。
• 建议策略：在政策未明显转向前，市场短期反弹空间有限，建议先兑现利好，再观望，保持防守反击策略。

2. 债市走势

• 基本收平：降准后国债收益率曾大幅下行，但因经营性物业贷新规出台，市场担忧宽信用，收益率又大幅上行。
• 宽松政策支持：受益于国内宽松政策，南华工业品指数大幅反弹，上涨 $2.3%$。

3. 海外经济波动

• 美国经济数据波动：零售、PMI、四季度GDP均超预期，但PCE不及预期，导致市场预期波动。
• 降息预期变化：截至1月26日，CME隐含2024年降息预期为6次，但首次降息时间普遍推迟至5月。
• 美债走势：美债收益率基本回到2023年12月FOMC会议前的点位，反映提前降息预期落空。

4. 国内经济情况

• 数据空窗期：上周经济高频数据波动不大，居民出行平稳，国内外航班执飞量略有上升。
• 房地产低迷：30大中城市商品房成交面积持续低迷，春节前后工业产需维持低位平稳。
• 供需失衡：螺纹钢库存持续上升，表观需求量下滑，符合季节性特征。

5. 后市展望

• 经济边际好转：预计3-4月后经济可能边际好转，但政策未明显转向前，整体走势预计不会有大变化。
• 市场反弹有限：指数反弹幅度接近历次反弹水平，短期向上空间有限。
• 主基调为防守反击：在政策和市场尚未出现重大转向前，市场仍以防守反击为主。

关键信息

政策与市场动态

• 利好政策频出：包括央企考核市值管理、央行降准、金管局支持房地产等，短期提振市场信心。
• 政策力度有限：虽然政策叠加，但未能扭转市场颓势，市场仍存在分歧。

市场情绪与资金流动

• 市场情绪波动：雪球敲入消息发酵引发股市深度调整，但随后政策支持提振信心。
• 资金托市作用：国常会要求稳资本市场，资金托市消息稳定市场情绪。

历史数据参考

• 股市短期见底：根据2010年以来数据，股市短期见底概率较大，但反弹空间有限。
• 缩量上涨信号：上涨期间成交量低迷，反映后续动能不足，市场分歧较小。

风险提示

1. 房地产下行超预期
2. 政策效果不及预期
3. 海外经济扰动超预期

结构清晰内容摘要

股市与债市表现

海外经济影响

• 美国经济数据波动较大，零售、PMI、GDP超预期，PCE不及预期。
• 降息预期先降温后升温，首次降息时间推迟至5月。
• 美债收益率基本回到2023年12月FOMC会议前水平，提前降息预期落空。

国内经济状况

• 高频数据波动不大，居民出行平稳。
• 房地产成交面积低迷，工业产需维持低位。
• 螺纹钢库存上升，表观需求量下滑，符合季节性。

建议与策略

• 短期策略：市场反弹空间有限，建议先兑现利好，再观望。
• 长期策略：在政策未明显转向前，防守反击仍是主基调。

附：分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。
• 投资者需独立评估，必要时咨询专业顾问。