20220217-上海证券-2022年1月物价数据点评_价格回落趋势形成_9页_987kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年1月中国CPI与PPI数据，指出价格回落趋势已经形成，并认为降准降息空间正在打开。同时，报告指出资本市场在政策支持下呈现回暖趋势。

主要观点

1. 价格回落趋势形成

• CPI表现：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%。其中，食品价格同比下降3.8%，非食品价格上涨2.0%。CPI环比季节性回升，但同比受猪肉价格拖累继续回落。
• PPI表现：1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。PPI延续回落趋势，下游涨价主要体现在食品行业，但未出现扩散态势。
• 传导机制：分析师认为，本轮上游价格上涨难以传导至下游终端消费品，尤其在经济低迷期，需求不足限制了传导能力。

2. 资本市场回暖趋势确立

• 政策影响：中国降息带来资金价格下降趋势，资本市场回暖趋势确立。
• 外部因素：乌克兰事件导致原油等大宗价格高企，但除非形势恶化，这种高企态势难以持续。
• 内部因素：国内PPI下降带动工业经济效益改善，疫情缓解与元宇宙等应用场景的发展为市场带来新机会。
• 市场预期：美国加息与中国经济政策形成对比，利好科技股等成长股，市场走势或将呈现“先抑后扬”。

3. 降准降息空间打开

• 物价拐点：物价拐点到来，经济低迷期通缩趋势更明显。
• PPI下降：未来PPI下降趋势明确，高基数效应与绝对价格下移将推动其加速下降。
• 政策必要性：分析师强调降准降息的必要性，认为中国货币体系存在基础货币增长不足的问题，降息有助于缓解中小企业融资压力。
• 货币政策：货币政策中性基调不变，未来货币环境将呈现“量稳价降”。

关键信息

• CPI数据：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%。食品价格同比下降3.8%，非食品价格上涨2.0%。
• PPI数据：1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。生产资料价格同比上涨11.8%，生活资料价格同比上涨0.8%。
• 猪肉价格：猪肉价格同比下降41.6%，对CPI形成明显拖累。
• 油价影响：国际油价上涨带动石化行业价格回升，但PPI整体仍呈回落趋势。
• 核心CPI：扣除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨1.2%，表明其余商品或服务价格相对平稳。

风险提示

• 通胀超预期：疫情反复导致全球供应链短缺问题未缓解，可能引发通胀超预期上行。
• 美国加息：美国加息超预期可能对国内政策形成制约。
• 市场波动：海外市场变化可能影响国内资本市场的走势。

数据支持

• 图表：报告附有六张图表，分别展示CPI同比、环比，食物和非食物价格分项，PPI同比、环比，生产资料与生活资料价格指数，以及PPI细项变化。
• 表格：附有1月CPI、PPI同比数据表，展示实际值、上月值与去年同期对比。

结论

2022年1月，CPI与PPI数据反映出价格回落趋势的形成，市场对通胀的担忧有所缓解。资本市场在政策支持下呈现回暖迹象，降准降息空间逐步打开，未来货币政策将更注重价格稳定与支持实体经济。然而，需警惕通胀超预期与外部政策变化带来的风险。