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7月物价数据点评总结

核心内容

2023年7月的物价数据释放了关于经济的积极信号，尽管CPI同比仍偏弱，但核心CPI环比达到近年来的季节性高点，显示出内需稳中有升的态势。服务价格的修复和核心商品价格的企稳成为推动核心CPI回升的主要因素。同时，PPI同比降幅收窄，表明上游行业价格趋于稳定，为后续经济修复提供了支撑。

主要观点

• 核心CPI环比回升：7月核心CPI环比录得0.5%，为近年来的季节性高点，1-7月环比连乘数值已接近疫情前水平。
• 服务价格修复：服务CPI在1-7月的环比连乘数值与2021年持平，高于2020和2022年同期，显示出服务消费的回暖。
• 商品价格企稳：核心商品CPI环比连乘数值较1-6月明显回升，表明商品价格已触底反弹。
• 食品价格拖累：食品CPI同比为-1.7%，对整体CPI形成拖累，其中畜肉类价格表现低迷，尤其是猪肉价格。
• PPI触底反弹：7月PPI同比为-4.4%，较前值回升1.0个百分点，生产资料价格降幅收窄，生活资料价格也略有回升。

关键信息

1. 服务价格修复

• 核心CPI环比达0.5%，为近年来高点。
• 1-7月服务CPI环比连乘数值与2021年持平，高于2020和2022年同期。
• 服务价格的修复对整体CPI形成支撑。

2. 商品价格企稳

• 核心商品CPI环比连乘数值较1-6月明显回升。
• 家用器具、交通工具等分项价格在7月有所反弹，显示商品价格趋于稳定。

3. CPI同比仍弱

• 7月CPI同比为-0.3%，食品CPI为-1.7%，非食品CPI为0.0%。
• 食品烟酒、生活用品及服务、交通和通信价格表现较弱，而衣着、教育文化和娱乐等分项价格表现较强。

4. PPI同比触底反弹

• 7月PPI同比为-4.4%，较前值回升1.0个百分点。
• 生产资料价格同比为-5.5%，生活资料价格同比为-0.4%。
• 上游行业如石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、石油煤炭及其他燃料加工等价格降幅明显收窄。

5. 后市展望

• 核心CPI修复具备可持续性，年内同比高点有望回到2021年水平。
• CRB综合现货指数同比反弹趋势已显现，预计PPI同比修复概率较大。
• 市场或更关注核心CPI修复的持续性和PPI是否进入触底反弹通道。

风险提示

• 地产冲击超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

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