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功能性护肤品助力Q1业绩持续高增总结

核心内容概述

本报告分析了一家化妆品及医美领域领先企业的2022年第一季度业绩表现及未来发展动向，指出其功能性护肤品业务的强劲增长是推动整体业绩提升的主要动力。同时，公司在医美业务、研发投入、渠道建设及并购布局方面均展现出积极的发展态势，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收增长：2022Q1实现营收12.55亿元，同比增长 61.57%。
• 净利润增长：归母净利润为2.0亿元，同比增长 31.07%；扣非归母净利润为1.82亿元，同比增长 31.21%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为 10.8/14.4/18.2亿元，对应EPS分别为 2.24/2.99/3.79元。
• 估值空间：公司目标市值空间为 885-973亿元，分部估值显示其具备较强的市场吸引力。

2. 功能性护肤品持续高增

• 功能性护肤品业务成为业绩增长的核心引擎，推动营收大幅增长。
• 公司持续推进“大单品战略”，四大品牌均实现高增长。
• 私域渠道建设取得进展，抖音渠道收入占比从 4% 提升至 17%，自播形式占比提升，达人直播占比下降。

3. 医美业务战略升级

• 2021年被视为医美业务战略升级元年，推出“御龄双子针”填补静态纹细分市场空白。
• “润致娃娃针”作为国内首款Ⅲ类水光产品，在政策窗口期有望提升市场覆盖率。
• 2022年4月公司以 2.33亿元 收购益而康 51% 股权，进军胶原蛋白市场，完善在HA原料和胶原蛋白领域的布局。

4. 研发投入持续加大

• 2022Q1毛利率为 77.13%，净利率为 15.75%，毛利率维持高位。
• 研发费用同比增长 109.24%，公司加大研发投入，技术壁垒不断夯实。
• 在研产品管线丰富，技术不断取得突破，有助于提升竞争力。

关键信息

产品与技术进展

• 公司成功备案“水解透明质酸锌”原料，该原料可广泛用于面膜、精华、膏霜、牙膏、漱口水、洗发水等个人护理品。
• 技术突破为中下游化妆品企业提供新产品开发思路，提升公司产品附加值。

渠道建设

• 私域渠道建设成效显著，抖音渠道收入占比大幅提升。
• 天猫渠道达人直播占比下降，自播形式占比提升，显示公司对直播电商渠道的深度布局与优化。

并购与市场扩展

• 收购益而康 51% 股权，进军胶原蛋白市场，丰富医疗终端产品管线。
• 通过并购，公司有望复制玻尿酸业务的成功经验，拓展新市场。

财务指标

• 毛利率：稳定在 79% 左右，显示产品附加值高。
• 净利率：2022Q1为 15.75%，但同比下降 3.84pct，主要由于研发投入增加。
• 资产负债率：从 12% 逐步上升至 30%，显示公司融资规模扩大。
• 流动比率：从 6.63 下降至 2.29，表明公司短期偿债能力有所下降。
• PE：从 108.47 下降至 30.69，估值逐步下降，显示市场对其未来成长性认可度提升。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标市值：885-973亿元
• 未来增长预期：公司业务呈现多轮驱动，功能性护肤品、医美、胶原蛋白及原料研发均有显著增长潜力，预计2022-2024年净利润增长率分别为 38% / 33% / 27%。

风险提示

• 新产品销售不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：化妆品及医美行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 宏观经济下行风险：整体经济环境恶化可能影响消费意愿及公司盈利能力。

盈利预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

结论

公司凭借功能性护肤品业务的持续高增、医美业务的战略升级、研发投入的加大以及并购扩张，展现出强劲的业绩增长潜力。尽管面临一定的市场与政策风险，但其在技术、产品、渠道和资本运作方面的布局为未来长期发展提供了保障。整体来看，公司具备良好的成长性与估值潜力，维持“买入”投资评级。