食品饮料行业2021年三季报前瞻：白酒回款良好，大众底部显现-20211018-华创证券-16页_1mb

报告摘要

2021年三季度，食品饮料行业整体面临需求疲软和成本压力加剧的双重挑战。其中，白酒板块表现相对稳健，而大众品板块则承压明显。在行业整体环境的影响下，白酒板块的高端产品维持增长，部分企业开始布局提价以应对成本压力，而食品板块则在底部信号显现后迎来改善机会。

需求相对坚挺：在疫情反复、区域洪水等因素影响下，白酒消费仍好于大众消费。
高端酒表现稳健：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在三季度保持稳健增长，其中茅台直销渠道加速放量，预计收入/利润同增14%/15%；五粮液预计同增18%/20%；泸州老窖预计同增20%/25%。
次高端及中档酒增长放缓：次高端酒企如汾酒、洋河股份、古井贡酒等增速较前一季度有所回落，但整体仍保持增长。其中，汾酒预计收入/利润同增48%/70%；洋河股份预计同增17%/13%；古井贡酒预计同增23%/20%；水井坊预计同增30%/35%。
低端酒承压明显：受疫情影响，低端酒表现相对疲软，部分企业如顺鑫农业预计收入/利润同增5%/-1.5%。

需求疲软，成本压力明显：受疫情、洪水及原材料价格上涨影响，大众品板块整体承压，但部分企业开始提价以对冲成本。
乳业：伊利股份预计收入/利润同增10%/5%；海天味业预计收入/利润同增5%/-5%；千禾味业预计同增5%/-12%；中炬高新预计同增-9%/-35%；涪陵榨菜预计同增-2%/-12%；恒顺醋业预计同增-15%/-40%；天味食品预计同增-10%/-30%。
啤酒：青啤预计收入/利润同增-1%/+8%；华润啤酒预计同增10%/22%；重庆啤酒预计同增-15%/-10%。
饮料：东鹏饮料预计收入/利润同增25%/4%。
调味品：整体需求恢复疲软，部分企业如海天味业、安琪酵母等开始提价，以应对成本上涨。
其他细分板块：
- 速冻食品：安井食品预计收入/利润同增23%/10%。
- 连锁与烘焙：绝味食品预计收入/利润同增15%/65%；巴比食品预计同增18%/10%；安琪酵母预计同增12%/-25%；桃李面包预计同增5.6%/-25.7%；洽洽食品预计同增16%/4%。
- 保健品：仙乐健康预计收入/利润同增7%/持平。

布局底部改善：食品板块三季报业绩承压，但龙头开始提价，底部信号显现，建议把握低估值改善机会。
重点推荐标的：
- 伊利股份：白奶需求景气延续，PE估值为22倍，底部修复空间清晰，市值有望翻倍。
- 安琪酵母：积极提价应对成本压力，当前22年PE估值仅24倍，收益空间充足。
- 洽洽食品：逐步走出困境，长期动能坚实。
- 仙乐健康：海外业务受疫情影响，但国内需求依旧，具备低估机会。

公司名称	2021年PE估值	2022年PE估值	2023年PE估值
贵州茅台	43	36	30
五粮液	34	28	24
洋河股份	33	29	25
泸州老窖	44	34	26
山西汾酒	75	56	43
古井贡酒	48	36	30
今世缘	27	21	17
水井坊	57	45	35
伊利股份	26	22	19
青岛啤酒	39	32	27
安琪酵母	27	23	20
洋河股份	33	29	25
洋河股份	33	29	25
绝味食品	38	30	24
洋河股份	33	29	25
安井食品	51	39	31
华润啤酒	39	26	23