食品饮料行业2021年报业绩前瞻：白酒蓄力，大众夯底-20220223-华创证券-18页_1mb

食品饮料行业2021年报业绩前瞻总结

核心内容

2021年食品饮料行业在疫情反复与经济下行压力下保持了总体稳定，白酒板块全年稳健收官，大众品板块则在提价与渠道优化下夯实底部。2022年Q1及全年业绩将呈现前低后高趋势，行业整体恢复可期。

主要观点

白酒板块

• 全年表现：整体表现稳健，2021年主流白酒企业基本完成全年目标，实现“十四五”平稳开局。
• Q4策略：多数酒企在Q4控货挺价，为22年开门红蓄力。
• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳健，收入与利润均实现双位数增长。
• 次高端酒：汾酒主动降速蓄力，洋河梦6+表现良好，古井贡酒结构升级加速，今世缘动销良好。
• 投资建议：首选茅台，逆势布局五粮液，推荐高端老窖；Q1开门红预期高，重点推荐汾酒、古井、洋河、今世缘；关注舍得等扩张型酒企。

大众品板块

• 整体表现：需求承压，但提价与渠道优化促使报表底部夯实。
• Q4与Q1联动：需结合21Q4与22Q1分析业绩改善情况。
• 重点子行业：
  • 乳业：需求逆势坚挺，成本压力放缓，预计Q4收入与利润增长。
  • 啤酒：高端化趋势明确，预计Q4量价提升，22年旺季有望改善。
  • 调味品：提价刺激渠道备货，企业盈利环比改善，Q4及Q1关注改善机会。
  • 饮料：需求延续景气，但成本上行压力明显，部分企业盈利改善。
  • 其他食品：安井、洽洽等受益于提价与春节备货，盈利有所改善；绝味、巴比等受疫情影响，但Q4开店与销售表现良好。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：125只
• 总市值：66,894.07亿元
• 流通市值：62,296.29亿元

相对指数表现

• 1M：-0.7%
• 6M：14.3%
• 12M：-2.9%

投资策略

• 白酒板块：首选茅台，推荐五粮液、泸州老窖、高端老窖，关注汾酒、古井、洋河、今世缘。
• 大众品板块：首推伊利，推荐华润啤酒、青岛啤酒，关注绝味、巴比、安琪、东鹏等企业。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 提价落地不及预期

投资建议

白酒板块

• 茅台：全年稳健增长，Q4环比加速，收入/利润同增11%/12%，估值合理，首选。
• 五粮液：折价过多，价值空间显现，人事落地后加大布局。
• 泸州老窖：品牌势能强劲，预计Q4收入/利润同增18%/20%，全年增长21%/28%。
• 山西汾酒：全年高增，Q4主动降速蓄力，预计Q4收入/利润同增-18%/+7.3%。
• 洋河股份：梦6+表现良好，预计Q4收入/利润同增18%/8%，全年增长16%/1%。
• 古井贡酒：产品结构升级，预计Q4收入/利润同增19%/27%，全年增长24%/28%。
• 今世缘：Q4表现良好，春节动销超预期，预计Q4收入/利润同增15%/19%，全年增长27%/28%。
• 舍得酒业：全年高增，Q4控货降速，22Q1高弹性可维持，关注其估值回落。

大众品板块

• 伊利股份：Q4液奶动销稳健，奶粉增长亮眼，预计收入/利润同增9%/11%，估值重申强推。
• 华润啤酒：全年销量小幅下滑，吨价提升，预计还原后净利润为36-40亿元，同增21.3%-34.8%，强推。
• 青岛啤酒：全年销量低个位数增长，吨价同增中高个位数，预计Q4利润略降，强推。
• 安琪酵母：提价效应部分显现，预计Q4收入/利润同增25%/11%，强推。
• 绝味食品：全年开店目标完成，Q4收入/利润同增26%/-48%，强推。
• 洽洽食品：终端提价执行顺畅，春节备货积极，预计Q4收入/利润同增28%/22%，强推。
• 东鹏饮料：Q4动销旺盛，营收加速增长，投资收益对冲费用，预计Q4收入/利润同增55%/82%，强推。
• 安井食品：受高基数影响，Q4收入/利润同增28%/-5%，强推。
• 千禾味业：收入增长延续，利润改善明显，预计Q4收入/利润同增15%/转正，中性。
• 天味食品：收入承压，利润环比改善，预计Q4收入/利润同增-25%/+123%，中性。
• 双汇发展：肉制品销量有望转正，预计Q4收入/利润同增低个位数，强推。

估值与盈利预测

白酒板块

大众品板块

总结

2021年食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块作为核心驱动力，全年业绩达成较好，Q4蓄力为22年开门红做准备；大众品板块则通过提价与渠道优化夯实经营底部。在2022年，白酒板块业绩驱动确定，建议优先配置；食品板块则需战略性布局，关注伊利、华润啤酒、青岛啤酒等企业。行业估值回调后，具备配置价值，但需关注终端需求恢复及提价效果等风险因素。