20210627-国金证券-食品饮料行业研究-中报前瞻_白酒景气度延续_食品稳步恢复_16页_1mb

食品饮料行业研究：增持（维持评级）

核心内容概述

本报告为国金证券对食品饮料行业的周报分析，主要聚焦于白酒、啤酒、调味品、休闲食品和乳制品等子行业，分析其市场表现、行业趋势及投资建议。报告指出，行业整体呈现复苏态势，但不同子行业表现各异，建议关注确定性高、估值合理的龙头企业，同时关注次高端白酒和高端化啤酒的发展机遇。

主要观点

1. 白酒行业

• 消费税改革：预计消费税征收环节后移的可行性较低，主流白酒度数集中，从度征税难以体现公平性。
• Q2表现：高端酒动销偏淡，但龙头公司蓄力中秋旺季，预计增长稳健；次高端酒受益于低基数效应和补偿性消费，Q2业绩高增可期。
• 投资建议：继续推荐确定性+估值性价比龙头（茅五泸洋），关注基本面超预期+品牌势能的品种（酒鬼、汾酒）。
• 公司表现：
  • 贵州茅台：预计Q2收入增速11%，利润增速16%。
  • 五粮液：Q2收入/归母净利润增速分别为19% / 22%。
  • 泸州老窖：Q2收入/利润增速分别为18% / 18%。
  • 洋河股份：Q2收入/扣非净利增速分别为28% / 33%。
  • 山西汾酒：Q2收入/归母净利润增速分别为70% / 100%。
  • 酒鬼酒：Q2收入/归母净利润增速分别为100% / 140%。

2. 啤酒行业

• Q2表现：受高基数影响，销量承压，但高端化进程加速，ASP（平均销售价格）有望提升。
• 展望：下半年欧洲杯、东京奥运会等赛事将带动啤酒消费氛围，销量有望持平微增，ASP延续上行趋势。
• 投资建议：推荐高端化进程加速的华润、重啤，关注青啤的国产中高端领头羊地位。
• 公司表现：
  • 青岛啤酒：Q2收入/归母净利润增速分别为-3% / 10%。
  • 华润啤酒：预计H1收入/归母净利润增速分别为17% / 30%。
  • 重庆啤酒：预计Q2收入/归母净利润增速分别为10% / 18%。

3. 调味品行业

• Q2表现：餐饮渠道景气度偏淡，渠道库存仍在消化，头部企业收入增速放缓。
• 长期展望：护城河深厚的头部企业有望稳步拓展市场份额，复合调味品建议关注下半年旺季需求释放。
• 公司表现：
  • 海天味业：Q2收入/归母净利润增速分别为4% / 10%。
  • 中炬高新：Q2收入/归母净利润增速分别为-25% / -33%。
  • 恒顺醋业：Q2收入/归母净利润增速分别为-5% / -3%。
  • 千禾味业：Q2收入/归母净利润增速分别为-6% / -47%。
  • 天味食品：Q2收入/归母净利润增速分别为-20% / -30%。
  • 仲景食品：Q2收入/归母净利润增速分别为18% / 22%。
  • 颐海国际：H1收入/归母净利润增速分别为23% / 8%。

4. 休闲食品行业

• 关注点：卤制赛道关注单店营收恢复，小零食赛道关注产品营销与新渠道拓展。
• 公司表现：
  • 绝味食品：Q2收入/净利增速分别为25% / 28%，H1收入/净利增速分别为32% / 85%。
  • 洽洽食品：Q2收入/净利增速分别为5% / 10%，H1收入/净利增速分别为13% / 22%。
  • 盐津铺子：Q2收入/净利增速分别为15% / 13%，H1收入/净利增速分别为21% / 26%。
  • 煌上煌：Q2收入/净利增速分别为4% / 3%，H1收入/净利增速分别为7% / 3%。

5. 乳制品行业

• Q2表现：原奶价格持续高位，预计两强年内第二次提价即将落地，执行顺畅。
• 费用控制：两强控费减促，盈利水平有望提升。
• 公司表现：
  • 伊利股份：Q2收入/归母净利润增速分别为10% / 5%，H1收入/归母净利润增速分别为20% / 49%。
  • 妙可蓝多：Q2收入/归母净利润增速分别为65% / 120%，H1收入/归母净利润增速分别为93% / 150%。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：13820
• 沪深300指数：5240
• 上证指数：3608
• 深证成指：15004
• 中小板综指：13316

行情回顾

• 食品饮料（申万）指数：上周下跌0.10%
• 涨幅前三行业：钢铁（+6.80%）、电气设备（+6.76%）、电子（+5.49%）
• 跌幅前三子板块：乳品（-0.84%）、其他酒类（-1.67%）、黄酒（-3.07%）

重点个股表现

• 涨幅前十：仙乐健康（+31.73%）、ST通葡（+23.38%）、*ST西发（+16.17%）、承德露露（+15.51%）、华宝股份（+14.28%）
• 跌幅前十：来伊份（-17.12%）、舍得酒业（-12.91%）、立高食品（-12.75%）、李子园（-12.75%）、皇台酒业（-11.03%）

沪（深）港通持股比例

• 贵州茅台：17.36%
• 五粮液：12.71%
• 泸州老窖：4.34%
• 伊利股份：13.73%
• 青岛啤酒：6.88%

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长降速将显著影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：若疫情不可控，将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争态势的改变可能影响厂商政策。

投资评级说明

行业趋势与展望

• 白酒：景气度延续，次高端酒增长潜力大，建议关注中秋旺季表现。
• 啤酒：高端化进程加速，ASP上行，中长期关注高端化与经营效率提升。
• 调味品：短期承压，长期景气度恢复，关注复合调味品的旺季需求。
• 休闲食品：卤制赛道恢复，小零食赛道需产品营销与渠道拓展。
• 乳制品：成本压力下提价预期明确，盈利水平有望提升。

公司公告与行业动态

• 贵州茅台：发布2020年年度权益分派公告，每10股派发现金红利1.9293元。
• 西麦食品：拟使用4.5亿元闲置资金进行现金管理。
• 中炬高新：控股股东股份质押，占公司总股本的19.64%。
• 燕京啤酒：推出V10白啤，推动白啤市场发展。
• 中粮长城酒业：上调长城桑干酒庄西拉干红2012年份和2015年份战略价。
• 临期食品行业：市场规模超190亿元，供应端与库存管理是行业痛点。
• 高端婴幼儿配方奶粉：市场增长强劲，贝因美加快高端产品布局。

图表目录

• 图表1：重点公司中报前瞻
• 图表2：本周行情
• 图表3：本周食品饮料(申万)子行业涨跌幅
• 图表4：申万食品饮料指数行情
• 图表5：各板块涨跌幅
• 图表6：本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名
• 图表7：重点公司沪深港通持股占流通A股比例
• 图表8：白酒月度产量及同比
• 图表9：白酒终端成交价
• 图表10：高端白酒一批价水平
• 图表11：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表12：中国进口奶粉月度数据
• 图表13：啤酒行业产量与同比
• 图表14：进口啤酒数量与平均单价
• 图表15：大麦价格
• 图表16：全国市场价：瓦楞纸：高强
• 图表17：下周上市公司重要事项提醒一览表

附注

• 报告来源：Wind，国金证券研究所预测
• 更新日期：2021年6月25日
• 估值计算方式：股票市值/对应归母净利润
• 汇率：1RMB=1.199HKD