20210309-德邦证券-食品饮料行业周报_白酒配置价值逐步显现_自下而上掘金食品_15页_907kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在2021年3月5日的市场表现、估值情况、重点数据追踪及行业要闻，重点推荐了白酒、乳制品、啤酒、调味品和休闲食品等细分领域。

主要观点

白酒板块

• 旺季动销良好，淡季挺价策略正常推进：白酒板块在淡季仍保持价格稳定，高端品牌库存处于低位，市场景气度良好。
• 提价趋势明显：五粮液自上周起开始提价，包括普五经销商出货价、团购订单价及高价非标产品回款等，其他品牌如金种子、西凤、仰韶等也陆续控量提价。
• 估值回归合理，配置价值凸显：白酒板块估值已回归合理区间，茅台现价对应2022年市盈率40x，与海外高端品牌相比具备配置价值。
• 次高端白酒受益于经济复苏：次高端白酒（500-800元价位段）将在顺周期经济复苏中持续扩容，推荐布局次高端的地产酒龙头。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、洋河股份、口子窖等。

乳制品板块

• 龙头提价，行业景气度提升：伊利提价打开行业提价窗口，有望带动全行业利润改善。
• 春节销量良好，促销力度下降：春节期间销量表现较好，促销同比有所下降，但不影响需求。
• 低温奶发展潜力大：低温奶市场持续增长，与常温奶形成差异化结构，推荐伊利股份、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业等。

啤酒板块

• 高端化提速，利润增长稳健：啤酒行业由份额导向转向利润导向，高端产品如听装、精酿成为利润增长点。
• 成本上升推动提价：成本端上升增强行业提价动力，利润空间有望扩大。
• 体育赛事提振旺季需求：2021年延期的体育赛事将提升啤酒旺季需求。
• 推荐标的：华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。

调味品板块

• B端需求回暖，C端竞争加剧：餐饮需求回暖带动B端增长，C端市场竞争促使龙头份额提升。
• 复合调味品仍处高景气期：复合调味品市场空间广阔，行业处于扩张阶段。
• 推荐标的：海天味业、千禾味业、恒顺醋业、天味食品、中炬高新等。

休闲食品板块

• 估值调整至中枢，业绩驱动增长：食品板块自20Q4以来调整明显，估值回归至合理区间，建议关注公司业绩增长。
• 细分龙头增长可期：速冻食品受益于餐饮连锁化加速，推荐安井食品、三全食品；坚果、卤制品、烘焙等品类增长快，推荐洽洽食品、盐津铺子、绝味食品等。

关键信息

市场表现

• 板块指数下跌：上周食品饮料行业下跌3.63%，跑输沪深300指数2.24pct。
• 个股表现分化：ST通葡、兰州黄河等个股涨幅居前，ST舍得、重庆啤酒等跌幅居前。
• 估值略有降低：食品饮料板块整体估值50.23x，黄酒估值首超白酒。

资金动向

• 北向资金持仓变化：北向资金减持明显，洽洽食品、顺鑫农业减持较多，酒鬼酒增持明显。
• 陆股通持股比例：洽洽食品（15.67%）、中炬高新（12.33%）、伊利股份（12.14%）等持股比例较高。

行业动态

• 白酒提价：五粮液、剑南春、西凤等品牌提价，其中剑南春终端价迈过500元关口。
• 产能扩张：江小白预计2021年实现年产能10万吨，夜郎古酒业计划未来3-5年上市。
• 市场拓展：内参酒覆盖全国六成市场，河南仰韶酒业减少货物供应，调整零售价。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济下行，可能影响行业需求。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对品牌造成负面影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
• 提价不及预期：提价可能未达预期，影响盈利能力。

推荐标的汇总

白酒

• 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、洋河股份、口子窖

乳制品

• 伊利股份、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业

啤酒

• 华润啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒

调味品

• 海天味业、千禾味业、恒顺醋业、天味食品、中炬高新

休闲食品

• 安井食品、三全食品、洽洽食品、盐津铺子、绝味食品

行业趋势

• 白酒：高端酒稳定，次高端酒受益于经济复苏，光瓶酒市场结构优化。
• 乳制品：提价改善利润，低温奶增长空间大。
• 啤酒：高端化趋势加快，成本上升推动提价。
• 调味品：B端恢复增长，C端竞争加剧，复合调味品高景气。
• 休闲食品：估值回归中枢，细分龙头增长潜力大。