深度报告-20220905-国盛证券-2022H银行研究框架暨中报综述_能否重现2014年末行情_-如何看财务报表_经营情况_识别风险_83页_11mb

2022H银行研究框架暨中报综述总结

核心内容概述

2022年9月发布的银行行业深度研究报告，分析了当前银行股的投资环境是否具备重现2014年末行情的条件。当前经济预期悲观、社融数据低迷、机构持仓与估值均处于历史底部，同时政策逐步放松，这些因素与2014年较为相似。报告指出，若政策放松力度持续增强，银行板块或将迎来估值修复的机会。

主要观点

• 经济环境：当前经济表现疲软，与2014年相似，PMI持续走低，企业利润增速由正转负，地产市场持续探底。
• 社融环境：流动性较为宽松，但实体融资需求偏弱，M2与社融增速剪刀差持续扩大。
• 估值与持仓：银行板块估值创历史新低，机构持仓处于历史底部，龙头银行估值也接近历史最低点。
• 政策放松：2022年LPR下调力度增强，5月、8月分别下调15bps，首套房贷款利率下限下调20bps，政策宽松力度逐步扩大。
• 资产投放：2022H银行总资产增速提升，但“资产荒”现象更加明显，贷款增速放缓，同业资产增长较快。
• 存款情况：存款增速回暖，但定期化趋势加剧，活期存款占比降至历史新低，部分银行活期存款负增长。
• 房地产风险：房地产敞口整体下降，但部分银行仍存在较大风险，不良生成有所放缓，拨备计提充分。
• 非信贷拨备计提：非信贷资产拨备计提显著增加，对利润影响较大，部分银行计提占比超30%。
• 政策支持：中央及地方出台多项支持房地产市场平稳发展的政策，如首套房贷利率下限下调、限购政策放松等。

关键信息

一、当前与2014年对比

• 经济指标：PMI持续走低，地产探底，企业利润增速由正转负。
• 政策环境：政策逐步放松，LPR下调力度增强，地产政策松绑。
• 估值水平：银行板块估值创历史新低，龙头银行如招行、宁波银行估值处于近3年低位。
• 市场预期：市场极度悲观，但政策放松可能带来预期反转。

二、资产与贷款情况

• 总资产增长：2022H银行总资产增长近10%，增速提升。
• 贷款结构：贷款仅增7.6%，占新增生息资产比重不足60%，同业资产高增24.4%。
• 对公贷款：对公贷款增长6.8万亿，占新增贷款比重68%，其中基建类贷款占近40%。
• 零售贷款：受疫情影响，零售贷款增长疲软，按揭、消费贷仅微增。

三、存款情况

• 存款增长：2022H上市银行存款增长9.2%，增速回升。
• 定期存款：新增15万亿存款中，10.3万亿为定期，创历史新高。
• 活期存款：活期存款占比降至45.2%，创历史新低。
• 银行间分化：国有大行、股份行存款成本率较低，中小行存款增长乏力。

四、房地产风险与敞口

• 对公地产贷款：2022H对公地产贷款增长2394亿，国有大行加大支持力度，其他银行净压降。
• 不良率：按揭不良率提升，但整体仍较低，风险可控。
• 拨备计提：房地产贷款拨备比高于10%，部分银行达7.23%。
• 政策支持：央行、银保监会、住建部等多部门出台政策支持房地产市场。

五、非信贷资产拨备计提

• 计提力度：非信贷资产拨备计提增加，2022H共计提1502亿，占总减值损失比重达18.2%。
• 拨备率：投资类资产拨备率提升至4.3%，超过拨贷比（3.2%），广义拨备比可达6.6%。
• 银行差异：部分银行如杭州、苏州银行非信贷拨备计提占利润比重较高，达55%和26%。

六、未来展望

• 信贷需求：预计2022全年信贷投放不低于去年，下半年仍有增长空间。
• 房地产回暖：需关注房地产销售端情况及风险处置进展，政策支持或推动市场回暖。
• 存款结构：存款自律机制改革红利释放，中小行受益，但受社保资金集中影响，大行仍具优势。
• 市场风格：当前市场风格更为理性，利好银行板块，但与2014年相比，资金风格更均衡。

风险提示

• 地产行业压力：房企流动性风险加剧，居民信心下降，销售回款疲软。
• 社融需求疲软：2022年社融信贷需求明显偏弱，需关注稳增长政策效果。
• 政策不确定性：政策放松节奏和力度仍需观察，市场信心恢复需时间。

总结

当前银行股的投资环境与2014年相似，经济疲软、政策逐步放松、估值处于历史低位，具备一定的估值修复潜力。但与2014年相比，地产压力更大，社融需求更弱，且市场风格更为理性。未来需关注政策放松效果、房地产销售回暖及存款结构变化，银行板块有望在市场风格切换中受益。