20220905-中财期货-股指月报_驱动偏弱_震荡下行_8页_1mb

驱动偏弱震荡下行总结

核心内容

本报告分析了当前股市的运行态势，指出短期内经济内在驱动偏弱，导致股指震荡下行。海外市场方面，欧美通胀维持高位，美国非农数据超预期，表明美联储可能继续大幅加息，而国内政策虽有支持，但市场反应有限，整体风险偏好下降。

主要观点

1. 外部环境

• 欧美通胀：8月欧美地区通胀水平仍高，美国非农数据超预期，显示海外流动性收紧趋势未变。
• 美联储政策：短期内美联储大幅加息预期不变，但需警惕经济衰退风险。
• 欧洲经济：欧元区制造业PMI低于荣枯线，经济衰退风险加大。

2. 内部环境

• 国内经济：8月制造业PMI为49.4，虽边际改善但力度较弱，主要受疫情、高温和限电影响。
• 非制造业PMI：受疫情影响，非制造业PMI回落，服务业扩张受阻。
• 政策支持：国内稳增长政策加码，包括降息和结构性工具，但市场提振有限。

3. 市场表现

• 股指走势：8月四大股指（IF、IH、IC、IM）均下跌，其中IM跌幅最大。
• 板块表现：沪深300中保险、电力板块涨幅较大，而国防、软件板块跌幅显著；中证500中能源、消费板块表现较好，而可选、工业板块表现较差。
• 资金流动：北向资金8月净流入127亿元，两融余额减少，显示市场交投情绪谨慎。

4. 估值水平

• 估值分化：沪深300和上证50估值相对较低，而中证500和中证1000估值较高。
• 估值下行压力：在经济修复弱于预期和地产销售数据不佳的背景下，股指仍有下行空间。

操作建议

• 做空股指：鉴于经济内在驱动偏弱，建议做空股指。
• 比价策略：在比价回调后，可考虑做多IC（或IM）并空IH，但需谨慎操作，注意止盈止损。

风险提示

• 上行风险：需求恢复超预期、流动性收紧不及预期。
• 下行风险：地产流动性风险加剧。

主要矛盾点

• 利多因素：政策支持、结构性工具。
• 利空因素：海外流动性收紧、地缘政治风险。

宏观经济与流动性

2.1 宏观层面

• 海外市场：VIX和地缘政治指数上扬，避险情绪增强。
• 美国经济：制造业PMI与预期持平，非农数据超预期，但经济衰退风险需警惕。
• 欧洲经济：制造业PMI持续低于荣枯线，经济衰退风险加大。
• 国内经济：制造业边际改善，但内需不足，疫情和限电仍为拖累因素。

2.2 流动性

• 政策宽松：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，LPR下调增强市场对稳地产的预期。
• 未来展望：国内货币政策仍宽松，但需关注人民币贬值和中美利差变化，流动性风险可控。

股市流动性预期

• 北向资金：8月净流入127亿元，显示市场有一定资金流入，但整体交投谨慎。
• 两融余额：8月末两融余额为16154亿元，较上月减少，显示市场情绪偏弱。

总结与展望

• 外部压力：欧美通胀高企，美联储加息预期未改，中美利差倒挂可能扩大。
• 内部挑战：地产销售数据不佳，内需不足，疫情扰动尚未完全消除。
• 操作建议：建议做空股指，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意风险控制。

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