深度报告-20210906-国盛证券-银行业深度报告_2021H1银行业研究框架暨中报综述_银行板块何时有大行情_如何看财务报表_经营情况_识别风险_62页_2mb

2021H1银行业研究框架暨中报综述总结

核心内容

2021年第二季度，银行板块经历了显著下跌，7月单月跌幅达13%，年初以来累计涨幅转为负值。尽管宏观经济数据走弱，但银行板块估值已处于历史低位，市场悲观预期已基本反映，后续下跌空间有限。分析师认为，银行的大行情可能出现在2021年底至2022年第一季度，主要依赖于政策托底和经济修复的预期。

主要观点

• 估值低位：当前银行板块估值仅为0.64x PB（If），处于近5年13%分位数水平，表明市场已充分反映悲观预期。
• 政策托底预期：货币和财政政策的持续支持，尤其是降准、专项债发行提速和信贷政策调整，将有助于提升银行板块的景气度。
• 信贷投放节奏：预计2022年第一季度将出现信贷投放高峰，带动宏观经济数据改善。
• 资产质量：银行资产质量稳步改善，但存在局部分化，需关注逾期率、拨备覆盖率等指标。
• 零售业务转型：零售业务收入占比提升，招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等在零售贷款和存款业务方面表现突出。
• 财富管理业务：该业务快速增长，招行、平安银行、宁波银行等在代销基金、理财等方面表现领先。

关键信息

1.1 银行股下半年怎么看？何时有机会？

• 政策支持：7月全面降准，9月国常会提出增加3000亿支小再贷款额度，流动性环境充裕。
• 财政发力：730政治局会议强调积极财政政策，预计年底地方债发行将提速，带动经济复苏。
• 信贷节奏：8月提前召开信贷形势会议，显示政策关注，预计2022年第一季度信贷投放将显著增加。
• 投资标的筛选：建议关注国有大行（如邮储银行）、股份行（如招商银行、平安银行、兴业银行）、城商行（如宁波银行、南京银行、杭州银行）及农商行（如常熟银行、无锡银行、张家港行）等。

1.2 零售业务对比：传统存贷款VS财富管理业务

• 零售业务贡献度：招行、平安银行、邮储银行零售业务收入占比超过50%，其中邮储银行达64.2%。
• 零售贷款结构：按揭贷款占比高，不良率低，收益率稳定。招行、平安银行、宁波银行、常熟银行在零售贷款综合毛利率方面领先。
• 零售存款：国有大行在零售存款方面具有优势，招行个人活期存款占比高达70.8%，成本率低。
• 财富管理业务：招行、平安银行、宁波银行等在财富管理业务方面表现突出，AUM增长迅速，其中招行AUM达10万亿，占比112%。

1.3 财富管理业务发展情况

• AUM增长：2021H1上市银行AUM较年初增长约7.36%。
• 理财业务：整体表外理财规模基本持平，部分国有大行仍有调整压力。
• 代销基金：增长迅速，招行代销基金保有量达7961亿元，为上市银行最高，其他如工行、中行、宁行等也表现良好。
• 私人银行：招行、平安银行、宁行等在私人银行业务方面具有显著优势，人均AUM较高。

重点银行对比

总结

综上所述，银行板块在2021年第二季度面临较大的市场压力，但估值已处于历史低位，政策托底和经济修复的预期可能带来反弹机会。零售业务转型和财富管理业务增长成为银行发展的关键驱动力，其中招商银行、平安银行、宁波银行等在零售和财富管理方面表现突出，值得关注。