拓荆科技-U（688072）2022年度业绩预告点评总结
核心内容
拓荆科技于2022年发布业绩预告，展现出强劲的增长态势。公司全年营业收入预计为16.5亿至17.2亿元，同比增长118%至127%，归母净利润预计为3.32亿至4.00亿元，同比增长382%至484%，扣非后归母净利润预计为1.60亿至1.90亿元，实现扭亏。第四季度营业收入预计为6.58亿至7.28亿元，同比增长71%至90%，环比增长41%至56%。归母净利润预计为0.95亿至1.63亿元，同比增长767%至1382%，扣非后归母净利润预计为0.48亿至0.78亿元，实现扭亏。
主要观点
营收与利润表现超预期
- 全年营收中值为16.9亿元，同比增长123%，显著高于股权激励指引目标。
- 第四季度营收中值为6.93亿元，同比增长81%，环比增长49%。
- 净利率稳定在较高水平，全年净利率中值约21.7%，第四季度净利率中值约18.6%。
国产替代加速
- 中国本土晶圆厂扩产趋势不改，预计2022-2026年新增25座12英寸晶圆厂，总月产能将超160万片。
- 本土设备厂商在关键工艺制程验证与客户扩产中持续受益，美对华制裁加速国产替代进程。
公司竞争力
- 公司为唯一实现产业化应用的12英寸PECVD与SACVD设备国产厂商，ALD设备能力逐步增强。
- 产品结构优化，高价值量/高毛利机台占比提升，带动毛利率突破50%。
- 截至2022年6月，公司累计获得授权专利187项，其中发明专利107项，承担多项国家重大专项/课题。
投资建议
- 维持“强推”评级，目标价为284元，当前价为258.81元。
- 考虑公司所处百亿赛道、行业平均估值水平及纯正的半导体业务结构，给予2023年75倍PE估值。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增速 |
归母净利润（亿元） |
同比增速 |
净利率 |
| 2022E |
16.88 |
122.7% |
3.66 |
435.0% |
21.7% |
| 2023E |
26.18 |
55.1% |
4.79 |
30.6% |
18.3% |
| 2024E |
35.07 |
33.9% |
7.25 |
51.4% |
20.7% |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
44.0% |
48.9% |
49.4% |
49.6% |
| ROE |
5.7% |
23.0% |
23.1% |
25.9% |
| ROIC |
2.4% |
17.8% |
18.6% |
22.8% |
| P/E |
358 |
89 |
68 |
45 |
| P/B |
21 |
21 |
16 |
12 |
| EV/EBITDA |
810 |
139 |
102 |
65 |
风险提示
- 中美贸易摩擦加剧
- 上游零部件供应短缺
- 下游客户扩产不及预期
附录：公司基本数据
| 项目 |
数值（单位：亿元） |
| 总股本 |
12.65 |
| 已上市流通股 |
2.76 |
| 总市值 |
327.34 |
| 流通市值 |
71.41 |
| 资产负债率 |
39.42% |
| 每股净资产 |
28.16元 |
附录：分析师团队
- 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任中投证券、中泰证券研究所电子分析师。
- 熊翊宇：复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员。
- 岳阳：上海交通大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
- 王帅：西南财经大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
- 姚德昌：同济大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
- 吴鑫：复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验，2022年加入华创证券研究所。
- 高远：西南财经大学硕士，2022年加入华创证券研究所。
华创证券研究所联系方式
