20241030-国投证券-拓荆科技-688072.SH-24Q3营收延续高增长_混合键合有望打开成长空间_5页_795kb

拓荆科技（688072.SH）公司季度报分析总结

根据国投证券股份有限公司于2024年10月30日发布的公司快报，以下是拓荆科技2024年前三季度业绩及投资价值的重要信息总结。

一、核心业绩表现

2024年前三季度公司实现营业收入2,278亿元，同比增长33.79%；归母净利润271亿元，同比增长10.01%。其中，第三季度单季度营收1011亿元，同比增长44.67%，环比增长27.14%。扣非归母净利润同比下降显著，主要因新产品毛利率阶段性下降及高强度研发投入。

二、增长驱动因素

新产品及新工艺验证取得突破是本次业绩增长的核心。公司推出的基于PF-300M、PF-300TPlus设备平台及Supra-D反应腔的工艺设备已实现收入确认，尤其是超高深宽比沟槽填充CVD设备、PE-ALD SiN工艺设备等产品通过客户验证并成功产业化。

三、产品布局与技术优势

• CVD设备持续拓宽产品线：前三季度研发支出达481亿元，占营收21.12%，持续加码技术创新。新产品包括HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等。
• 混合键合技术突破：晶圆对晶圆键合（W2W）设备已达到国际领先水平，有望受益于后摩尔时代（如3D chiplet、HBM）需求增长。
• 设备平台升级：新型设备平台PF-300TPlus及新型反应腔pX、Supra-D进一步扩大薄膜沉积设备市场覆盖。

四、投资建议与目标价

国投证券维持“买入-A”评级，2024年目标价18,798元（当前股价15,292元），预计2024-2026年营收分别为4,057亿元、5,274亿元、6,593亿元，归母净利润分别为669亿元、1,006亿元、1,355亿元。

五、风险提示

主要包括新品产业化不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦及产品成本上升等风险。

六、财务数据分析

• 毛利率与费用率：2023年毛利率5.10%，研发费用率21.3%，期间费用率维持在合理水平。
• 盈利能力：ROE从2022年的99%提升至2023年的144%，ROIC提升至145.2%，盈利效率显著改善。

七、ROE与估值指标

• 估值方面：2024年PE为56倍，目标PE估值下修至78倍。
• 财务指标增长率：收入及净利润CAGR保持快速增长，资产负债结构和现金流状况稳健。

公司在半导体设备国产化浪潮中持续领先，尤其在3D集成与先进存储技术领域具备显著竞争优势，建议投资者关注其长期成长空间。