20181030-华创证券-科斯伍德-300192.SZ-2018年三季报点评_聚焦教育业务_龙门封闭式培训优势显著_5页_852kb

科斯伍德（300192）2018年三季报总结

核心内容

科斯伍德于2018年10月29日发布三季报，显示公司业绩显著增长，主要得益于龙门教育的并表及分红。同时，公司宣布拟收购龙门教育剩余股权，集中资源发展教育板块，缩减非核心业务。

主要财务数据

• 营业收入：2018年Q3为2.39亿元，同比增长93.52%；2018年Q1-Q3累计为7.11亿元，同比增长106.57%。
• 归母净利润：2018年Q3为0.14亿元，同比增长142.15%；2018年Q1-Q3累计为0.86亿元，同比增长466.35%。
• 归母扣非净利润：2018年Q3为0.13亿元，同比增长153.02%；2018年Q1-Q3累计为0.34亿元，同比增长183.08%。

财务预测

龙门教育业务分析

• 核心优势：龙门教育专注于中高考封闭式培训，瞄准中等生的课外补习需求，通过封闭式学校模式实现高利润率。
• 扩张策略：截至2018年，龙门教育在北京和陕西拥有6所封闭式学校，因政策调整放缓了扩张速度，转而通过调整高单价班型提高ASP（平均学费收入）。
• 业绩表现：2018年Q1-Q3龙门教育实现归母净利润约0.81亿元，其中Q3净利润同比增速超过30%。根据业绩承诺，龙门教育2018年应实现净利润1.30亿元。

公司未来规划

• 业务聚焦：公司计划以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，目前交易方案尚未确定。
• 业务调整：拟结束海外子公司和连云港公司的相关业务，集中资源发展教育板块。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预期：预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为1.16/0.96/1.19亿元，EPS分别为0.48/0.40/0.49元。
• 估值：对应PE分别为19/22/18倍，具有一定的投资吸引力。

风险提示

• 龙门教育未完成业绩承诺
• 异地扩张进度缓慢
• 油墨行业格局变化
• 收购交易未完成
• 宏观经济风险

关键信息

• 当前股价：8.85元
• 总股本：24,255万股
• 已上市流通股：17,236万股
• 总市值：21.47亿元
• 流通市值：15.25亿元
• 资产负债率：48.2%
• 每股净资产：2.9元

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）
• 助理研究员：李雨琪（美国波士顿大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）

联系方式

免责声明

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