20211110-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_助TOPCon电池达25.53_效率创中国纪录；期待异质结设备突破_4页_603kb

报告摘要

金辰股份（603396）总结

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏设备研发与制造的公司，近年来在TOPCon和异质结（HJT）电池设备领域取得显著进展，成为行业关注的焦点。公司通过与中科院宁波材料所等科研机构合作，推动了多项技术突破，并获得了下游客户的广泛认可。此外，公司通过股权激励计划增强核心团队动力，为业绩增长提供保障。

主要观点

TOPCon设备技术突破
- 公司与中科院宁波材料所合作开发的管式PECVD设备助力TOPCon电池效率提升至 25.53%，打破此前晶科和中来的 25.4% 效率记录。
- 该设备已导入 晶科、晶澳、东方日升 三家客户，显示其在市场上的认可度。
- 公司量产n型TOPCon电池平均效率 >24%，最高达 24.5%，技术实力获得市场肯定。
异质结设备取得进展
- 首台HJT用PECVD设备已交付 晋能科技，标志着公司异质结设备技术获得下游客户认可。
- 公司与德国H2GEMINI合资设立“金辰双子”，借助其技术背景提升异质结设备研发能力。
- 公司计划通过 3.8亿元定增，推动异质结设备研发，预计形成 年产能20台。
股权激励计划
- 11月5日公司发布股权激励方案，包括 股票期权109.96万股 和 限制性股票40.76万股。
- 激励目标为2021-2023年业绩分别达到 1/1.5/2.4亿元，同比增长 20%/50%/60%。
- 预计2022年业绩增长主要来自 TOPCon设备和异质结设备。
市场前景与盈利预测
- 预计未来几年TOPCon新增产能和PERC存量升级需求将显著增加，公司有望充分受益。
- 公司2021-2023年净利润预计分别为 1/1.7/2.5亿元，同比增长 25%/65%/45%。
- 对应PE分别为 145/88/61倍，公司估值逐步下降，但成长性显著。
- 公司预计2022年每股收益达 1.5元，2023年达 2.1元。
财务表现与增长潜力
- 2021年主营收入预计增长 41%，2022年增长 53%，2023年增长 39%。
- 营业利润增长显著，预计2021年增长 25%，2022年增长 65%，2023年增长 45%。
- 毛利率维持在 32%-34% 之间，净利率稳定在 8%-9%。
- ROE从 8% 提升至 13%，显示公司盈利能力逐步增强。