20211109-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_签英利组件设备订单；异质结和TOPCon设备将贡献未来几年业绩主增量_5页_640kb

金辰股份（603396）总结

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏设备制造的公司，主要产品包括光伏组件自动化生产线和电加热层压机设备。2021年11月9日的报告指出，公司与英利中国在多个项目上签订了总计3.5GW的组件设备订单，合同金额超过亿元。此外，公司还通过定增项目加码异质结PECVD设备的研发，以进一步拓展其在光伏电池片设备市场上的份额。

主要观点

• 订单增长：公司与英利中国签订多个项目设备订单，总计3.5GW，金额过亿，显示公司在光伏设备领域的竞争力和市场认可度。
• 技术优势：公司在电加热层压机市场处于领先地位，相较于传统油加热层压机，能节省20%的电力消耗，具有显著的节能优势。
• 股权激励：公司发布了股权激励方案，预计2021-2023年净利润分别为1亿、1.7亿和2.5亿元，同比增长25%、65%和45%。激励对象包括高管及核心骨干，覆盖81人，以提升团队积极性和业务发展速度。
• 异质结设备进展：公司首台异质结PECVD设备已交付晋能科技，标志着其在异质结设备领域取得突破，未来有望成为业绩增长的重要来源。
• TOPCon设备进展：公司TOPCon用管式PECVD设备已导入晶科、晶澳、东方日升三家客户，显示其在该技术路线上的布局已初见成效。
• 市场空间预测：预计2025年异质结设备市场空间将达到419亿元，2020-2025年CAGR为80%。若净利率保持20%，合理总市值有望达2000亿元，公司有望成为行业龙头，市值超1000亿元。

关键信息

投资要点

• 公司与英利中国签订3.5GW组件设备订单，金额过亿。
• 公司在电加热层压机市场处于领先地位，节能效果显著。
• 2022年业绩有望提速，主要增量来自TOPCon和异质结设备。
• 股权激励方案覆盖核心骨干，提升团队积极性，促进业务发展。

股权激励详情

• 股票期权：109.96万股，占总激励授予比例的73%，行权价格为117.13元/股。
• 限制性股票：40.76万股，占总激励授予比例的27%，授予价格为58.57元/股。
• 激励业绩目标值：2021-2023年分别为1亿、1.5亿、2.4亿元，同比增长20%、50%、60%。

定增项目详情

• 项目名称：光伏异质结（HJT）高效电池片用PECVD设备项目。
• 投资额：27500万元。
• 项目目标：形成设备年产能20台。

盈利预测

财务摘要

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。
• 下游客户坏账风险。

盈利预测及估值

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数涨幅超过10%）。

财务比率

行业展望

• 异质结设备市场空间预计在2025年达到419亿元，CAGR为80%。
• 公司在异质结设备领域具备技术优势，未来有望成为行业龙头，市值有望超1000亿元。

联系信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
• 联系人：李思扬
• 邮箱：lisiyang@stocke.com.cn

法律声明

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