20221215-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_HJT_TOPCon设备将进入订单收获期；向电池整线供应商进军_4页_928kb

金辰股份（603396）2022年12月15日点评报告总结

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏设备制造的企业，近期在HJT和TOPCon设备领域取得显著进展，预计将在2023年迎来订单收获期，并逐步向电池整线供应商转型。

主要观点

HJT设备

• 产品端：公司微晶工艺腔已在头部客户处进行测试，量产设备已交付并进入安装测试阶段，预计3个月内将出数据。
• 订单端：预计2023年HJT设备将获得5GW订单，公司未来具备提供HJT整线方案的能力。
• 产业端：2022年11月隆基宣布其硅HJT电池转换效率达到26.81%，打破世界纪录，推动HJT电池产业化提速。
• 市场前景：预计2025年HJT设备订单市场空间将超过600亿元，2020-2025年CAGR达98%。公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。

TOPCon设备

• 技术能力：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。
• 订单情况：已形成小批量国内客户TOPCon用管式PECVD设备订单。
• 市场前景：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期，年均设备市场达369亿元，合计市场规模1107亿元。公司有望从中受益。

一体化布局

• 公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”，2023年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
• 计划投资4亿元建设金辰智能制造华东基地，同时拟设立全资子公司南通金诺，借助长三角产业链优势扩建光伏设备产能。
• 秦皇岛子公司投资4亿元用于层压机扩产，彰显对公司组件设备订单的信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润：预计2022-2024年分别为92、212、407百万元，同比增长分别为51%、131%、92%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.8、1.8、3.5元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为110、48、25倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望在光伏HJT和TOPCon设备领域实现二次腾飞。

财务摘要

财务比率

风险提示

• HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；
• 下游扩产不及预期。

可比公司对比

投资建议

• 公司在HJT和TOPCon设备领域具备较强竞争力，未来订单增长潜力大。
• 随着产能扩张和研发投入增加，公司有望在光伏设备市场实现更大突破。
• 维持“买入”评级，看好其在光伏设备领域的二次腾飞。

其他信息

• 收盘价：86.45元
• 总市值：100.4272亿元
• 总股本：116.17百万股

股票走势图

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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