20230111-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_拟10亿定增加码电池设备_HJT+TOPCon设备将提速_4页_908kb

金辰股份（603396）总结

核心内容概述

金辰股份（603396）是一家专注于光伏设备制造的公司，近期宣布拟通过10亿元定增项目，进一步扩大产能并加码PVD设备产业化。公司正加速推进HJT和TOPCon电池设备的研发与市场布局，目标是成为光伏电池及组件设备领域的头部企业，并实现业务的二次腾飞。

主要观点

1. 定增计划与产能扩张

• 定增金额：拟发行10亿元人民币，用于以下项目：
  • 4.8亿元用于智能制造华东基地项目，计划在苏州设立生产基地，借助长三角产业链优势提升产能。
  • 3.4亿元用于高效电池片PVD设备产业化项目，推动HJT PVD设备研发及产业化。
  • 2.8亿元用于补充流动资金。

2. HJT设备进展

• 设备测试：公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试，预计3个月内出数据。
• 订单预期：2023年底前有望获得5GW HJT设备订单，未来将具备提供HJT整线方案的能力。
• 成本优势：公司PECVD设备产能大、成本低，具备竞争优势。
• 成本目标：预计2023年HJT单W成本将与PERC打平，2025年HJT设备订单市场空间有望超600亿元。

3. TOPCon设备布局

• 设备能力：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力。
• 样机试用：管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。
• 订单情况：已形成小批量国内客户TOPCon用管式PECVD设备订单。
• 市场前景：2023-2025年为TOPCon扩产高峰期，年均设备市场达369亿元，合计市场规模1107亿元。

4. 研发投入与实验室建设

• 实验室投资：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”，2023年初将逐步贯通。
• 研发平台：为高效电池和组件的研发测试提供完整平台，推动技术升级与产品迭代。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年净利润为9200万元，同比增长51%；
  • 2023年预计为21200万元，同比增长131%；
  • 2024年预计为40700万元，同比增长92%。
• 每股收益：
  • 2022年为0.8元；
  • 2023年为1.8元；
  • 2024年为3.5元。
• 估值指标（PE）：
  • 2022年为110倍；
  • 2023年为48倍；
  • 2024年为25倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部。

关键信息

1. 项目投资与产能扩张

• 智能制造华东基地：设立于苏州，借助长三角产业链优势提升自动化设备产能。
• PVD设备产业化：实现HJT PVD设备的研发及产业化，与公司现有技术形成协同效益，降低HJT整线生产成本。

2. 市场前景

• HJT设备市场：预计2025年订单空间超600亿元，2020-2025年CAGR为98%。
• TOPCon设备市场：2023-2025年为扩产高峰期，年均市场达369亿元，合计市场规模1107亿元。

3. 技术与研发

• 实验室建设：投资1.02亿元，构建高效电池与组件研发测试平台。
• 人才引进：聘请中科院宁波所资深科学家担任首席科学家，提升技术实力。

4. 财务数据（单位：百万元）

5. 财务比率（单位：%）

6. 风险提示

• HJT和TOPCon电池设备推进速度不达预期；
• 下游客户扩产不及预期。

总结

金辰股份正通过定增计划加速布局HJT和TOPCon电池设备市场，提升产能与技术能力。公司已取得多项技术突破，并有望在2023年获得5GW HJT设备订单，同时TOPCon设备已形成小批量订单。未来两年，公司盈利增长显著，估值逐步下降，展现出良好的成长性。公司投资实验室，进一步强化研发能力，布局N型电池与组件设备一体化供应。整体来看，公司具备较强的技术实力与市场前景，维持“买入”评级。