20211105-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_股权激励彰显信心；期待光伏异质结_TOPCon设备获突破_6页_648kb

金辰股份（603396）总结

核心内容

金辰股份（603396）是一家专注于光伏设备及智慧港口装备的制造企业，其业务涵盖光伏组件装备、光伏电池装备及智慧港口装备三大板块。2021年11月5日发布的报告指出，公司通过股权激励计划强化核心团队激励，同时在异质结（HJT）和TOPCon光伏设备领域取得重要进展，显示出公司在光伏行业的强劲发展潜力。

股权激励计划

公司推出了2021年股票期权与限制性股票激励计划，拟向激励对象授予总计150.72万股，约占公司股本总额的1.30%。其中，股票期权占80%，限制性股票占20%。该计划覆盖公司核心高管及骨干员工81人，包括首席运营官、供应链副总裁、营销副总裁、技术副总裁等。

激励业绩目标为2021-2023年净利润分别达到1亿、1.7亿和2.5亿元，同比增长分别为25%、65%和45%。预计2021年每股收益为0.9元，对应PE为128倍。

光伏设备进展

异质结设备

公司于2021年6月首台异质结用PECVD设备成功交付给晋能科技，标志着公司在异质结设备领域取得重要突破。该设备具有产能大、成本低等优势，已获得下游客户的认可。

公司自2017年起启动异质结PECVD项目，并与德国H2GEMINI（核心成员来自应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力和股权机制在行业内领先。公司已完成3.8亿元定增，用于研发异质结设备，目标年产能为20台。

预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，2020-2025年CAGR达80%。若净利率保持20%，按25倍PE估值，HJT设备行业合理总市值可达2000亿元。公司有望成为行业龙头，市值有望突破1000亿元。

TOPCon设备

公司TOPCon用管式PECVD设备已导入晶科、晶澳、东方日升等3家客户。东方日升平均效率已≥24%+，晶澳进入中试提效阶段，显示公司TOPCon设备技术成熟，市场接受度高。

财务摘要

盈利预测与估值

• 2021年：净利润103百万，同比增长25%，PE为128倍。
• 2022年：净利润171百万，同比增长65%，PE为78倍。
• 2023年：净利润247百万，同比增长45%，PE为54倍。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期
• 下游扩产不及预期
• 下游客户坏账风险

业务板块分类

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好

总结

金辰股份在光伏设备领域持续发力，尤其在异质结和TOPCon设备方面取得显著进展。通过股权激励计划，公司增强了核心团队的凝聚力与积极性，推动业务增长。随着定增资金的到位，公司有望进一步扩大异质结设备产能，提升市场占有率。预计未来几年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，具有较高的投资价值。