20210830-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评_业绩符合预期；期待异质结_TOPGon设备二次腾飞_6页_3mb

金辰股份（603396）2021年中报总结

核心内容

金辰股份在2021年中报中展现出良好的业绩增长，同时加大在光伏设备领域的研发投入，特别是在异质结（HJT）和TOPCon设备领域取得重要进展，为未来业务增长奠定基础。

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现7.1亿元，同比增长56%；其中二季度实现4.2亿元，同比增长41%。
• 归母净利润：2021年上半年为0.54亿元，同比增长27%；二季度为0.27亿元。
• 盈利能力：
  • 上半年毛利率为30.6%，同比降低2.4个百分点。
  • 净利率为8.2%，同比降低2.4个百分点。
  • 电池设备毛利率达43.4%，保持较高水平；组件设备毛利率为29.6%。
• 费用控制：期间费用率保持较低水平，体现公司良好的成本控制能力。

资产负债与现金流

• 应收账款：上半年达6.4亿元，同比增长53%，显示销售回款情况良好。
• 存货：上半年达8.4亿元，同比增长34%，反映公司备货充足。
• 合同负债：上半年达5亿元，同比增长55%，体现订单增长。
• 现金流：
  • 经营活动现金流为68百万元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流为-201百万元，主要用于设备研发与产能扩张。
  • 筹资活动现金流为243百万元，显示公司融资能力较强。
• 现金净增加额：上半年为110百万元，体现公司资金状况稳健。

技术与产品布局

电池设备端

• 公司已形成“HJT+TOPCon技术双轮驱动”的发展模式。
• 提供PECVD、丝网印刷机、电池片检测等设备，以及光伏电池工艺及自动化装备。
• 异质结设备：
  • 首台HJT用PECVD设备已送达晋能科技，标志着公司在异质结设备领域取得重要突破。
  • 自2017年起布局异质结设备研发，与德国H2GEMINI合资成立金辰双子，技术实力行业领先。
  • 2021年完成3.8亿元定增，用于HJT用PECVD设备研发，目标形成年产能20台。
• TOPCon设备：
  • 管式PECVD设备已导入晶科、晶澳、东方日升三家客户。
  • 晶澳已进入中试提效阶段，东方日升平均效率≥24%。

组件设备端

• 公司具备光伏组件设备整线交钥匙工程能力。
• 已开发高效组件自动封装生产线、纯电加热层压机、背接触式组件生产线等新产品。

其他业务板块

• 智慧港口设备：提供RTG远程操控软件、桥吊远控、AGV无人驾驶系统等，显示多元化布局。

市场前景与估值

• HJT设备市场空间：预计2025年HJT设备市场空间有望达419亿元，2020-2025年CAGR达80%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为1.3/2.1/3.2亿元，同比增长58%/61%/51%。
• 估值：对应PE分别为147/92/60倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 市值预测：若净利率保持20%，2025年HJT设备行业合理总市值有望达2000亿元，公司有望成为行业龙头，市值超1000亿元。

投资评级

• 分析师评级：买入。
• 股票评级标准：若证券相对于沪深300指数表现+20%以上，给予买入评级。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。
• 下游客户坏账风险。

关键财务数据（单位：百万元）

公司未来展望

公司凭借在HJT和TOPCon设备领域的技术突破与市场拓展，未来有望实现业绩的持续增长，特别是在异质结设备领域，具备较大的成长空间。同时，公司通过定增强化研发能力，进一步提升市场竞争力，为长期发展奠定基础。