20220817-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_重大里程碑_微晶HJTPECVD量产设备成功交付发货_4页_1mb

金辰股份（603396）总结报告

核心内容

金辰股份是一家专注于光伏设备研发与制造的公司，近期取得重大进展，首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备成功交付，标志着其在HJT设备领域迈入量产阶段，具备向行业头部企业发展的潜力。公司同时布局N型电池与组件设备一体化解决方案，投资建设高效电池&高效组件研发实验室，预计2022年底实现研发线全线贯通。此外，公司还积极拓展TOPCon设备市场，已与多家头部客户合作，具备良好的市场前景。

主要观点

1. HJT设备进展显著

   • 首台微晶HJT PECVD量产设备成功交付，即将进行中试/量产级别验证，标志着公司从非晶技术向微晶技术的转型。
   • 微晶技术可提升电池效率至25%以上，公司具备产能大、成本低的优势，有望在HJT设备市场占据重要位置。
   • 2025年HJT设备行业潜在市值空间达3000亿元，公司有望成为第三梯队，潜在市值空间约305亿元。

2. TOPCon设备布局完善

   • 公司已为晶澳、东方日升、晶科等客户提供管式PECVD样机，验证顺利。
   • 2025年TOPCon设备行业潜在市值空间达373亿元，公司有望在其中占据一席之地，潜在市值空间约511亿元。

3. 组件设备市场潜力大

   • 公司为组件设备龙头，预计2025年组件设备市场规模达89亿元，CAGR为23%。
   • 公司在组件设备领域具备稳健增长的潜力。

4. 智能制造基地助力发展

   • 公司在苏州建设智能制造华东基地，利用江浙地区的产业链优势，推动业务加速腾飞。
   • 2021年苏州子公司员工数量达1155人，占公司总人数的83%，显示公司对智能制造的重视。

关键信息

投资要点

• HJT设备：从非晶技术向微晶技术转型，效率提升至25%以上，迈向量产阶段。
• TOPCon设备：与头部客户合作，验证顺利，具备良好的市场前景。
• 组件设备：公司为龙头，预计稳健增长。
• 智能制造：华东基地投产，推动业务加速发展。

盈利预测

• 2022-2024年净利润：1.4/2.3/4.1亿元，同比增长124%/66%/80%。
• EPS：1.2/2.0/3.5元，对应PE分别为116/70/39倍。
• 2025年潜在市值：如HJT+TOPCon设备均处第三位置，潜在市值空间约305亿元；如均处第二位置，潜在市值有望达575亿元。

财务摘要

• 2022年预计主营收入：2871百万元，同比增长78%。
• 2022年预计归母净利润：137百万元，同比增长124%。
• 2022年预计EPS：1.2元，对应PE为116倍。
• 2022年预计P/B：10.22倍，较2021年有所下降。
• 2022年预计ROE：8.85%，较2021年有所提升。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为31.21%，2024年有望达33.35%。
• 净利率：预计2022年为6.08%，2024年有望达7.89%。
• 资产负债率：预计2022年为64.96%，2024年为72.34%。
• EV/EBITDA：预计2022年为58.69倍，2024年降至21.44倍。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：看好。

风险提示

• HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。

结论

金辰股份在HJT和TOPCon设备领域均取得重要进展，具备成为行业头部企业的潜力。公司通过智能制造基地建设，提升产能与效率，有望实现业绩和估值的双提升。预计未来几年公司净利润和EPS将显著增长，2025年潜在市值空间较大，投资评级为“买入”。