20210323-东北证券-万盛股份-603010.SH-一季度业绩再创新高_毛利率持续改善_4页_698kb

万盛股份（603010）公司点评报告总结

核心内容概述

万盛股份（603010）在2021年第一季度实现了业绩新高，预计归母净利润为1.83-2.01亿元，同比增长430%至480%，环比增长31.4%，创上市以来最佳表现。公司核心产品BDP及TCPB阻燃剂价格持续上涨，受益于市场需求增长和产能受限，推动了公司业绩的大幅增长。同时，公司其他业务如胺助剂及催化剂、涂料助剂也因环保政策和市场需求增长而表现出强劲的发展势头。

主要观点

产品高景气驱动业绩增长

• BDP阻燃剂：由于欧盟无卤化法规政策及5G基站、新能源汽车等市场对工程塑料的需求增加，BDP供不应求，价格持续上涨。截至3月中旬，华东市场价格涨至39500元/吨，较年初上涨3000元/吨，同比上涨20360元/吨。
• TCPB阻燃剂：受江苏省安全环保整治影响，去年四季度两家主力磷系阻燃剂产能关停，影响全球约四分之一产能，导致市场短期供不应求。价格从年初20000元/吨上涨至21750元/吨，预计未来产品盈利将有所改善。

胺助剂及催化剂需求旺盛

• 公司的胺类产品在新冠疫情期间因个人护理产品需求激增而供不应求，季铵盐和脂肪叔胺系列产品需求显著提升。
• 胺类及产品还可用于工业废水处理和环境净化，随着国家环保政策的推进，该业务市场持续增长。

涂料助剂业务符合碳中和理念

• 公司涂料助剂为生物基高分子材料，原料为腰果壳油和二聚酸等可再生资源，适用于船舶防腐、桥梁防腐、石油石化防腐等领域，符合我国碳达峰和碳中和政策要求，迎来长景气周期。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收预测：32.83/38.93/46.78亿元，年均复合增长率约20.16%。
• 2021-2023年归母净利润预测：6.96/7.87/9.54亿元，年均复合增长率约21.16%。
• 每股收益预测：2021年2.01元，2022年2.27元，2023年2.75元。
• 市盈率（PE）：2021年14.75倍，2022年13.03倍，2023年10.76倍。
• 市净率（PB）：2021年4.40倍，2022年3.27倍，2023年2.50倍。

盈利能力

• 毛利率：2021年40.3%，显著改善。
• 净利润率：2021年21.2%，2022年20.2%，2023年20.4%。
• 净资产收益率（ROE）：2021年29.85%，2022年25.12%，2023年23.28%。

运营效率

• 应收账款周转率：2021年53.41次，2022年56.02次，2023年54.72次。
• 存货周转率：2021年69.62次，2022年69.88次，2023年69.79次。

偿债能力

• 资产负债率：2021年27.6%，2022年24.4%，2023年21.9%。
• 流动比率：2021年2.89，2022年3.39，2023年3.78。
• 速动比率：2021年2.28，2022年2.76，2023年3.12。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 6个月目标价：40元。
• 当前收盘价：29.60元。
• 12个月股价区间：11.73~32.99元。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 安全、环保风险

附表摘要

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年以来具有4年证券研究从业经历，曾获新财富和水晶球奖项。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

万盛股份凭借BDP和TCPB阻燃剂的高景气以及胺助剂、涂料助剂等业务的持续增长，2021年一季度业绩再创新高，展现出强劲的增长潜力。公司未来业绩有望持续提升，主要受益于环保政策、市场需求增长和产能释放。分析师维持“买入”评级，并给出6个月目标价为40元。风险方面需关注原材料价格波动、汇率波动及安全环保因素。