20210323-东北证券-万盛股份-603010.SH-业绩均创季度新高_高景气带来毛利率改善_4页_685kb

万盛股份（603010）公司点评总结

核心内容概述

万盛股份（603010）发布2020年年度报告，业绩表现亮眼，公司整体处于高景气周期。2020年公司实现营业收入23.30亿元，同比增长20.75%；归母净利润3.93亿元，同比增长137.21%。其中，第四季度营收和归母净利润均创上市以来新高，分别同比增长52.02%和549.60%，主要得益于主营产品BDP的量价齐升以及胺助剂、涂料助剂产能释放。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年业绩大幅增长，尤其是第四季度，归母净利润同比增长549.60%，环比增长31.45%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 产品高景气带动毛利率改善：BDP销售均价同比增长11.45%，毛利率提升11.11个百分点至37.61%；胺助剂及催化剂销售均价同比增长16.6%，毛利率提升8.17个百分点至24.25%；涂料助剂业务增长迅猛，2020年销售同比增长2028.5%。
• 产能扩张稳步推进：公司多个投资项目正在推进，包括大伟二期技改项目和山东55万吨新材料项目，预计未来将带来新的增长点。
• 财务状况改善：全年经营性现金流净额同比增长97.39%，显示公司产品具有较强的议价能力。财务费用同比增长100.69%，主要受汇率波动影响。
• 分红政策积极：公司公告拟每10股转增4股并派发4元现金红利，传递出对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 阻燃剂BDP：2020年销售9.58万吨，同比增长3.4%；第四季度销售2.87万吨，同比增长29.2%；销售均价达18559元/吨，同比增长11.45%；毛利率达37.61%，同比增长11.11个百分点。
• 胺助剂及催化剂：2020年销售2.40万吨，同比增长46.6%；第四季度销售0.73万吨，同比增长16.6%，环比增长7.3%；销售均价达20248元/吨，毛利率达24.25%，同比增长8.17个百分点。
• 涂料助剂：2020年销售0.49万吨，同比增长2028.5%；第四季度销售0.24万吨，同比增长955.1%，环比增长63.3%。

项目进展

• 大伟二期技改项目：已进入环评公示，预计2021年6月完成施工。
• 山东55万吨新材料项目：已完成备案等手续，顺利推进，预计全投产后将带来显著增长。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司核心产品BDP处于高景气周期，胺助剂及催化剂和涂料助剂业务迎来产能释放期，山东项目将带来长期成长性。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为32.83/38.93/46.78亿元，归母净利润分别为6.96/7.87/9.54亿元。
• 估值分析：对应PE分别为15/13/11倍，估值持续走低，显示市场对公司未来业绩增长的信心。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 汇率波动：对财务费用产生影响。
• 安全与环保风险：需关注公司在生产过程中的合规性与环保措施。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验，曾挖掘多个成功标的，基本面研究扎实。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供内部客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告结论反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。