20180418-申万宏源-第11批新股申购策略报告_本批建议持续关注药明康德_11页_710kb

2018年4月18日新股申购策略报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的第11批新股申购策略报告，重点分析了药明康德与亚普股份两只新股的发行价预期、配售方案及投资价值。同时，报告还对IPO市场整体情况进行了回顾，指出当前市场环境及趋势。

主要观点

• IPO市场动态：2018年4月13日，证监会核发第11次IPO批文，仅安排2只新股发行，为今年最少的一批。预计募资总额不超过30亿元，环比增长88%。药明康德拟募资21.3亿元，位居今年已招股新股第五位。
• 终止项目激增：截至4月12日，共有113家IPO排队企业终止审查，其中3月30日新增38家，为年内单日最多。目前正常待审企业首次降至300家以下，仅287家，较年初减少40.21%。
• 申购建议：建议投资者第一时间申报药明康德和亚普股份，其中药明康德发行价预计为21.60元，对应发行PE未超行业市盈率；亚普股份发行价为11.67元，对应PE接近行业水平，两者均具备较高投资潜力。
• 配售方案分析：两只新股网下申购市值门槛均为6000万元。药明康德将网下机构分为三类，亚普股份分为四类，对公募养老金社保和年金保险类投资者有不同比例的优配。
• 配售比例与收益预期：药明康德网下配售比例预计在0.0025%-0.00325%，所需资金量在3.94-5.12万元之间；亚普股份配售比例预计在0.0025%-0.00325%，所需资金量在1.23-1.59万元之间。
• AHP模型打分：药明康德AHP得分最高，预计上市初期涨幅领先于亚普股份。
• 药明康德基本面分析：公司是国内小分子医药研发服务行业领军企业，全球布局广泛，客户数量超过3000家，CRO业务全球市场份额逐年提升，2017年毛利率达41.83%。
• 亚普股份基本面分析：公司为国内最大的汽车燃油系统制造企业，掌握三种油箱生产工艺，客户涵盖国内外知名汽车厂商，具有较强的行业竞争力。

关键信息

1. 发行价预期

• 药明康德：按拟募资额计的发行价为21.5999999元，初步预期为21.60元，对应的发行PE未超行业市盈率。
• 亚普股份：按拟募资额计的发行价为11.67元，对应的发行PE为18倍，接近C36行业近一个月静态市盈率18.51倍。

2. 申购策略

• 优先申购建议：
  • 公募养老金社保类：优先申购亚普股份
  • 年金保险类：优先申购药明康德
  • 其他配售对象：优先申购药明康德

3. 配售方案

• 市值门槛：药明康德与亚普股份均设定为6000万元。
• 投资者分类：
  • 药明康德分为三类：A类（公募养老金社保）、B类（年金保险）、C类（其他投资者）。
  • 亚普股份分为四类：A类（公募养老金社保）、B类（年金保险）、C类（其他机构）、D类（个人）。
• 材料提交要求：
  • 药明康德对基金、证券、信托、财务、保险、QFII开设绿色通道，无需提交关联方核查材料。
  • 亚普股份要求所有网下投资者提交材料并自行审核比对关联方。

4. 配售比例与收益

• 药明康德：预计配售比例0.0025%-0.00325%，所需资金量3.94-5.12万元。
• 亚普股份：预计配售比例0.0025%-0.00325%，所需资金量1.23-1.59万元。
• AHP模型排序：药明康德（第1位）、亚普股份（第2位）。

5. 企业概况

药明康德

• 行业地位：国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。
• 全球布局：拥有26个研发生产基地/分支机构。
• 客户资源：客户数量超过3000家，包括辉瑞、强生、诺华、罗氏、默沙东等全球前20药企。
• 业绩表现：2017年主营业务收入与净利润年复合增长率分别为26.10%和37.71%，毛利率稳步上升。
• 募投项目：拟围绕主营业务进行产能提升和技术升级。

亚普股份

• 行业地位：国内最大的汽车燃油系统制造企业，我国首家汽车塑料油箱生产企业。
• 技术优势：掌握单层、单层氟化、多层吹塑三种油箱生产工艺。
• 市场占有率：2017年境内销售塑料油箱754.39万只，占国内乘用车油箱市场30.41%。
• 全球布局：拥有九家境外子公司，未来计划进一步拓展全球业务。
• 募投项目：拟通过技术升级和产能扩张提升市场竞争力。

行业与市场背景

• IPO市场趋势：审核通过率提升，但终止项目数量大幅增加，反映出监管趋严及市场不确定性。
• 政策支持：资本市场对创新企业支持力度加大，药明康德作为“独角兽”企业受到重点关注。
• 行业景气指数：
  • 药明康德：M73 研究和试验发展行业PE为2.84倍。
  • 亚普股份：C36汽车制造业PE为1.03倍。

风险提示

• 药明康德：
  • 所得税优惠政策到期
  • 政府补助依赖度较高
  • 投资收益波动较大
• 亚普股份：
  • 新能源汽车发展可能减少塑料燃油箱市场需求
  • 税收政策变化
  • 资产负债率较高

联系方式

• 证券分析师：
  • 林瑾：A0230511040005，linjin@swsresearch.com
  • 彭文玉：A0230517080001，pengwy@swsresearch.com
• 联系人：庄杨，电话：(8621)23297818×7586，邮箱：zhuangyang@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com

微信服务号

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附录信息

• 可比公司：
  • 药明康德：泰格医药、博济医药、博腾股份等
  • 亚普股份：富奥股份、潍柴动力、万向钱潮等
• 图表目录：
  • 图1：2018年前10批IPO发行节奏及规模比较
  • 图2：六千万市值门槛占比分布一览
  • 图3：2018年第11批新股发行PE与行业PE比较
  • 图4：药明康德2017年主营收入构成
  • 图5：C27医药制造业景气指数
  • 图6：亚普汽车2017年主营收入构成
  • 图7：C36汽车制造业景气指数