20180206-申万宏源-第5批新股申购策略报告_本批建议持续关注润建通信_华夏航空_11页_744kb

2018年2月6日新股申购策略报告总结

核心内容概览

本报告为申万宏源研究2018年2月6日发布的第5批新股申购策略报告，重点分析了当前IPO市场发行情况及两支新股——润建通信与华夏航空的投资价值与申购策略。

主要观点

• IPO发行情况：
  2018年IPO前五批共18家企业获得批文，募资总额225.44亿元，相较2017年前五批的58家和250.2亿元，发行数量大幅减少，但募资额仅下降9.89%。主要受部分已上市企业募资规模较大影响，如华西证券、江苏租赁、养元饮品等。

• 市值门槛提升：
  本批新股网下申购市值门槛为6000万元，占比达100%，环比提升33.3个百分点，为今年第3批全六千万市值门槛。

• 配售对象分类与比例：
  本批新股配售对象分为三类（A、B、C），A类获配占比均不低于50%（含），润建通信B类获配占比不低于20%（含），华夏航空B类获配占比不低于10%（含）。A类机构优先获配。

• 申购建议：
  公募养老金社保类、年金保险类配售对象建议优先申购润建通信；其他配售对象建议优先申购华夏航空。

• AHP模型打分：
  根据AHP模型打分、价格、流通市值等综合因素，润建通信上市初期涨幅预期高于华夏航空。

关键信息

1. 发行价预期及申购策略

• 本批共4只新股发行，其中3只为询价发行，募资总额不超过51亿元，环比微增4%。
• 华夏航空募资额达8.36亿元，将成为中国支线航空第一股，也是第三家上市的民营航空公司。
• 润建通信募资额为13.22亿元，预计发行PE相对行业“折价”较高，上涨空间较大。

2. 配售方案分析

• 六千万市值门槛占比100%，为今年第3批全六千万市值门槛。
• A类机构获配比例不低于50%，润建通信B类获配比例不低于20%，华夏航空B类获配比例不低于10%。
• 润建通信对A类机构无需提交材料，华夏航空对六类机构（基金、证券、信托、财务、保险、QFII）无需提交关联方信息表，但需进行资格自查和关联方比对。

3. 预期配售比例及收益

• 预计本批新股网下获配资金量在3.78-4.13万元之间。
• 润建通信预计配售比例为0.0025%-0.00325%，对应获配资金量1.98-2.58万元。
• 华夏航空预计配售比例为0.0025%-0.00325%，对应获配资金量1.46-1.90万元。

4. 建议持续关注股票

• 润建通信：具备通信工程施工总承包壹级资质、信息通信网络系统集成企业服务能力甲级资质及多项工程专业资质，业务覆盖全国20余个省市，与华为、中兴通讯等主流设备商有长期合作关系，2014-2016年营业收入和净利润年均复合增长率分别为44.82%和29.59%，市场占有率稳步提升。
• 华夏航空：中国唯一长期专注于支线航空的独立航空公司，开通航线80余条，通航机场80余个，市场占有率在支线航空领域名列前茅。2015-2017年营业收入和归母净利润年均复合增长率分别为38.73%和24.01%，综合毛利率高于行业平均水平。

关键数据对比

风险提示

• 润建通信：主要客户过于集中、应收账款余额较大、经营活动现金净流量低于净利润可能导致资金短缺。
• 华夏航空：面临航空安全飞行事故、航油价格波动、突发事件干扰正常运行等风险。

可比公司

• 润建通信：宜通世纪、超讯通信等
• 华夏航空：中国航空、东方航空、南方航空、海南航空、吉祥航空、春秋航空等

图表目录

• 图1：2017年至2018年第5批IPO发行节奏及规模比较
• 图2：六千万市值门槛占比分布一览
• 图3：2018年第5批新股发行PE与行业PE比较
• 图4：华夏航空2017年主营收入构成
• 图5：G交通运输、仓储和邮政业景气指数
• 图6：润建通信2017年主营收入构成
• 图7：165软件和信息技术服务业景气指数

附录信息

• 润建通信：快速成长的新兴民营专业通信技术服务商，具备跨区域、一体化服务优势。
• 华夏航空：支线航空上市第一股，形成全国性支线航空网络，盈利能力和市场占有率突出。

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