20180926-申万宏源-第34批新股申购策略报告_本批建议持续关注昂利康_9页_695kb

2018年9月26日新股申购策略报告总结

核心内容概览

本报告为申万宏源研究发布的第34批新股申购策略报告，重点分析了新股“昂利康”的发行情况及投资价值，同时对当前IPO市场环境进行了概述。

主要观点

1. IPO市场环境分析

• 核准募资额创新低：2018年9月第34批IPO仅安排1只询价新股发行，核准募资金额不超过6亿元，环比下降76%，创年初以来单批募资额新低。
• 过会率回升：截至9月初，已有11家企业上会，其中8家过会，过会率回升至72.73%。
• 新发审委即将接棒：2018年10月第十八届发审委员将正式接棒，预计仍将保持从严审核的风格，但随着申报项目质量提升，未来过会率可能小幅上升。
• 发审委历史表现：第十七届发审委审核255家企业，过会率仅为53.7%，较第十六届的81.0%明显下降。

2. 昂利康申购策略分析

• 市值门槛：昂利康网下申购市值门槛为6000万元，占今年已招股新股的90.91%。
• 投资者分类：网下机构分为三类：A类（公募养老金社保）、B类（年金保险）、C类（其他投资者）。
• 优配比例：A类投资者获配比例为50%，B类为20%，C类为30%。
• A类无需提交材料：A类投资者可直接参与网下询价，无需提交额外材料。
• 配售比例及资金量：预计配售比例为0.0030% - 0.0035%，对应拟获配资金量约为0.93 - 1.09万元。

3. 发行价与市盈率分析

• 发行PE折价：昂利康发行市盈率为22.99倍，低于行业平均的30.26倍，折价程度位于今年77只新股的65%分位值。
• 预期上涨空间有限：由于发行PE相对行业折价，预计上市后相对行业上涨空间较小。

4. AHP模型打分

• 打分排名居中：昂利康AHP模型得分为2.16分，位于今年所发新股的中位值。

关键信息

1. 昂利康公司概况

• 业务模式：形成医药中间体-头孢类原料药-头孢类制剂一体化的产业链，是国内少数拥有完整头孢类抗生素产业链的企业。
• 市占率：在细分药品领域市占率居前，2016年头孢氨苄、头孢拉定、头孢克洛产量占比分别为43.57%、26.03%、37.99%。
• 核心技术：掌握7-ADCA酶法工艺、湿法制粒、粉末直压、缓释制剂、冻干粉针剂制备等技术。
• 毛利率增长：近三年综合毛利率分别为23.13%、32.27%、53.10%，呈现快速增长。
• 业绩增长：2016-2018年营业收入、归母净利润复合增长率分别为6.23%、25.65%。

2. 募投项目

• 项目内容：拟投资建设“酶法生产900吨/年头孢拉定原料药生产线技术改造项目”和“年产21.7亿片（粒/支/袋）制剂生产基地建设项目”。
• 项目目标：提升原料药生产工艺，增加头孢拉定产能，缓解产能瓶颈。

3. 可比公司与风险提示

• 可比公司：诚意药业、普洛药业、广济药业等。
• 主要风险：安全生产、药品价格下降。

附录信息

• 联系人：庄杨，联系方式：(8621)23297818×7586，邮箱：zhuangyang@swsresearch.com。
• 分析师信息：
  • 林瑾，A0230511040005，邮箱：linjin@swsresearch.com。
  • 彭文玉，A0230517080001，邮箱：pengwy@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com。
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com。
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
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总结

昂利康作为国内少数拥有完整头孢类抗生素产业链的企业，具备一定的技术优势和市场地位。其发行PE相对行业折价，预计上市后上涨空间有限，但因其在细分领域的市占率较高，且毛利率持续增长，仍具备一定的投资价值。当前IPO市场核准募资额下降，过会率回升，但新发审委可能继续维持从严审核风格。投资者可重点关注其配售比例及资金量，结合自身风险偏好进行决策。