20210412-中泰证券-卫星石化-002648.SZ-一季度盈利超预期_静待C2项目投产_3页_536kb

卫星石化（002648.SZ）投资分析总结

核心内容概述

卫星石化（002648.SZ）作为国内轻烃综合利用产业链的龙头企业，近期发布2020年年报及2021年一季报预告，展现出强劲的盈利能力和持续扩张的项目布局。公司当前股价为36.10元，市值约444亿元，流通市值约484亿元。分析师谢楠与夏文奇维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，且C2项目推进顺利。

主要观点

• 盈利表现强劲：公司2020年全年实现归母净利润16.61亿元，同比增长30.50%。其中，2021年一季度净利润预计达6.50亿元至8.0亿元，同比增长1515.80%-1888.68%，创下历史新高。
• 价格驱动盈利提升：2020年公司主要原材料价格波动有利，如丙烷采购均价下降，而聚丙烯和丙烯酸价格上升，推动公司利润增长。
• C3产业链完善：公司在现有PDH产能基础上不断延伸产业链，已建成18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目，同时推进年产30万吨聚丙烯、25万吨双氧水等项目。
• C2项目稳步推进：公司计划在连云港建设400万吨烯烃综合利用、135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置，其中一期项目已于2020年底实现中交，预计未来产能释放将显著提升公司盈利能力。
• 合资项目拓展高端化工品市场：公司拟与韩国SKGC公司合资建设乙烯丙烯酸共聚物装置，产能4万吨/年，投资总额约1.63亿美元，有助于提升在高端化工品领域的竞争力。
• 限制性股票激励计划：公司于2021年1月推出限制性股票激励计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。激励条件设定为未来三年营业收入增长率分别不低于50%、80%、120%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利预测分析

• 公司2021-2023年净利润预计分别为32.77亿元、46.96亿元、57.35亿元，对应估值分别为15.3倍、10.6倍、7.6倍。
• 公司盈利增长主要受益于新产能释放及原材料价格波动带来的成本优势。

项目进展

• C3项目：公司持续完善产业链，推进丙烯酸、丙烯酸酯、聚丙烯及双氧水等项目。
• C2项目：一期125万吨乙烷制乙烯项目已进入施工阶段，预计未来将实现产能释放，进一步提升公司盈利能力。

风险提示

• C2项目进度不及预期
• 原油价格大幅波动可能影响成本和利润

结构分析

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长空间大，C2项目投产将带来显著的盈利提升。同时，公司通过限制性股票激励计划和外部合作项目，进一步增强市场信心和竞争力。投资者应关注C2项目进度及原材料价格波动对盈利的影响。