20210414-西部证券-卫星石化-002648.SZ-年报点评_行业高景气带动业绩增长_期待C2项目业绩释放_7页_702kb

报告摘要

卫星石化在2020年实现营业收入107.73亿元，同比下降0.06%；但归母净利润达到16.61亿元，同比增长30.50%，超出市场预期。公司2020年第四季度表现尤为亮眼，单季度毛利率提升至37.7%，为多年最高水平，归母净利润同比增长116.4%。

2020Q4业绩超预期：受行业高景气度影响，公司第四季度业绩显著增长，主要得益于防疫物资需求上升、国外工厂停工带动国内轻工制品需求，以及房地产施工面积增加带来的涂料需求提升。
产业链延伸战略：公司持续扩张C3产业链，计划在独山港区投资建设80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇装置，预计2024年投产，将使C3产业链规模扩大近一倍。
连云港C2项目布局：公司抓住美国页岩油革命带来的乙烷过剩机遇，启动连云港C2项目，计划分两期建设250万吨/年乙烯、135万吨/年PE、219万吨EOE和26万吨/年ACN联合装置，总投资约335亿元，其中一期将于2021年投产，有望为公司带来新的业绩增长点。
未来业绩预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为32.87亿元、43.44亿元、52.82亿元，同比增长率分别为97.9%、32.2%、21.6%；对应P/E分别为13.5、10.2、8.4，EPS分别为2.68元、3.54元、4.30元，给予“增持”评级。

营业收入：2019年为10,779百万元，2020年为10,773百万元，预计2021年为20,899百万元，2022年为26,201百万元，2023年为30,539百万元。
归母净利润：2019年为1,273百万元，2020年为1,661百万元，预计2021年为3,287百万元，2022年为4,344百万元，2023年为5,282百万元。
每股收益（EPS）：2019年为1.04元，2020年为1.35元，预计2021年为2.68元，2022年为3.54元，2023年为4.30元。
市盈率（P/E）：2019年为34.9，2020年为26.8，预计2021年为13.5，2022年为10.2，2023年为8.4。
市净率（P/B）：2019年为4.2，2020年为3.3，预计2021年为2.6，2022年为2.1，2023年为1.7。
毛利率：2019年为26.1%，2020年为28.7%，预计2021年为30.9%，2022年为31.6%，2023年为32.6%。
营业利润率：2019年为13.4%，2020年为17.8%，预计2021年为17.8%，2022年为18.9%，2023年为19.7%。
资产负债率：2019年为48.4%，2020年为57.8%，预计2021年为56.9%，2022年为57.7%，2023年为57.7%。
流动比率：2019年为0.69，2020年为2.19，预计2021年为2.19，2022年为2.38，2023年为2.76。
速动比率：2019年为0.58，2020年为1.07，预计2021年为2.03，2022年为2.20，2023年为2.57。

项目名称	规模（万吨/年）	投资额（亿元）	投产时间
独山港区C3产业链项目	PDH 80、丁辛醇 80、新戊二醇 12	102	2024年
连云港C2项目	乙烯 250、PE 135、EOE 219、ACN 26	335	一期2021年投产