20211024-开源证券-卫星石化-002648.SZ-三季报点评报告_C2投产_C3景气致业绩大增_新项目贡献成长_4页_845kb

卫星石化（002648.SZ）三季报点评总结

核心内容

卫星石化（002648.SZ）发布2021年三季报，前三季度实现营收200.2亿元，同比增长165%；归母净利润42.6亿元，同比增长372%。Q3单季营收92.5亿元，环比增长29.4%；归母净利润21.3亿元，环比增长56.6%。公司业绩大幅增长主要得益于C3产业链高景气和C2项目投产，同时上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为66.7/88.3/104.7亿元，同比增长301%/32.4%/18.6%。EPS分别为3.88/5.13/6.09元，对应PE分别为10.7倍/8.1倍/6.8倍，维持“买入”评级。

主要观点

• C3产业链高景气：丙烯酸价格从1万元/吨上涨至1.9万元/吨，涨幅近一倍，而丙烯价格涨幅仅为15%，导致“丙烯酸-丙烯”价差扩大。
• C2项目投产贡献业绩：连云港石化C2项目一阶段135万吨/年的PE、219万吨/年的EOE、26万吨/年的ACN联合生产装置于2021年5月20日一次性开车成功，上半年贡献2.78亿元净利润，Q3实现全季度业绩贡献。
• 新项目有望持续贡献成长：C2产业链二阶段项目预计2022年中期建成，电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等计划于2022年底建成；C3产业链新材料新能源一体化项目预计2023年建成投产。
• 公司更名与激励计划：拟更名为“卫星化学”，以契合其以轻烃一体化为核心打造低碳化学新材料科技公司的发展战略；发布回购及合伙人持股计划，激励企业和员工共成长。
• 财务表现强劲：公司毛利率和净利率显著提升，ROE也大幅增长，体现出盈利能力增强。

关键信息

财务摘要与估值指标

财务比率

风险提示

• 项目进度不及预期
• 原料价格大幅波动
• 国际贸易政策变化

项目进展

• C2项目：连云港石化C2项目一阶段已投产，二阶段预计2022年中期建成。
• C3项目：新材料新能源一体化项目预计2023年建成投产，包括80万吨PDH、80万吨丁辛醇等产品。

持股计划

• 公司发布回购及合伙人持股计划，回购股份不低于1亿元且不超过2亿元，股价不超过63元/股，用于持股计划。

总结

卫星石化在C3产业链高景气和C2项目投产的推动下，业绩显著增长。公司拟更名为“卫星化学”，以契合其发展战略。新项目有望持续贡献成长，同时公司通过回购及持股计划激励员工与企业共同成长。尽管存在一定的风险，但公司财务表现强劲，盈利预测上调，维持“买入”评级。