20210128-中泰证券-卫星石化-002648.SZ-Q4业绩超预期_静待C2项目投产_3页_520kb

卫星石化（002648）投资分析总结

核心内容概览

卫星石化（股票代码：002648）是一家专注于轻烃综合利用的化工企业，其在C3和C2产业链方面持续扩张，具备较强的盈利能力和发展潜力。分析师谢楠对该公司维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长。

主要观点

• Q4业绩超预期：公司2020年第四季度实现归母净利润6.25亿元-8.16亿元，创下单季度盈利历史新高。
• 盈利能力提升：受益于丙烷和丙烯酸价格的上涨，以及PDH价差的改善，公司盈利能力显著增强。
• C3产业链完善：公司在平湖基地扩建丙烯酸及丙烯酸酯产能，进一步巩固其在丙烯酸领域的龙头地位。
• C2项目稳步推进：公司在连云港规划大型烯烃综合利用项目，预计2021年建成投产，项目一期已进入实施阶段，具备较强的盈利能力。
• 限制性股票激励：公司推出限制性股票激励计划，旨在增强员工积极性，彰显公司对未来发展的信心。
• 盈利预测上调：基于新产能释放和行业景气度提升，公司2020-2022年净利润预测上调至15.68亿、27.68亿和31.50亿，对应估值分别为25.0倍、14.2倍和12.4倍。

关键信息

一、财务数据概览

二、C3与C2项目进展

• C3产业链：

  • 平湖基地建设年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目，预计投产后将增强丙烯酸龙头地位。
  • 独山港区扩建30万吨聚丙烯新材料及25万吨双氧水（含电子级）项目，预计2021年建成投产，推动产业链向高性能化学品延伸。

• C2项目：

  • 连云港规划400万吨烯烃综合利用、135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。
  • 一期乙烷制乙烯项目已进入施工阶段，采用高效工艺，盈利能力强。
  • 项目二期原料运输服务已通过租赁和建造协议保障，预计2022年第二季度开始运输服务。

三、风险提示

• C2项目进度不及预期：可能影响公司整体盈利节奏。
• 原油价格大幅波动：可能对轻烃原料成本产生影响，进而影响公司盈利能力。

四、投资评级说明

• 股票评级：“买入”表示预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业指数涨幅在10%以上，可视为“增持”；若在-10%~+10%之间为“中性”；若跌幅在10%以上为“减持”。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

五、财务模型预测

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

六、比率分析

结论

卫星石化凭借其在轻烃综合利用领域的领先地位，持续扩展C3和C2产业链，提升盈利能力和市场竞争力。公司Q4业绩超预期，显示出良好的增长势头。分析师谢楠维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观。然而，需关注C2项目进度及原油价格波动带来的潜在风险。