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卫星石化（002648.SZ）2021年4月14日分析总结

核心内容

卫星石化于2021年4月14日发布了2020年度报告及2021年一季度业绩预告，显示出公司在C3业务板块的强劲盈利能力，以及C2项目的稳步推进。公司2020年全年营业收入小幅下滑，但归母净利润大幅增长，四季度业绩表现远超市场预期，同时为股东提供了稳定的现金分红，并公布了2021年一季度的业绩预期。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入107.73亿元，同比小幅下滑0.06%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.50%。2020Q4营业收入增长16.87%，归母净利润增长116.42%，主要得益于C3业务盈利能力的提升。
• C3业务盈利超预期：四季度PDH、PP拉丝、丙烯酸、丙烯酸酯等产品的平均价差均高于市场预期，特别是丙烯酸酯价差环比增长49.39%，反映出供应紧张与下游需求强劲带来的利润提升。
• C2项目进展顺利：连云港石化有限公司的C2项目一期已顺利中交，二期项目预计2022年6月底前建成投产，将为公司带来新的业绩增长点。
• 新项目投产可期：公司计划在2021年投产30万吨PP及25万吨双氧水项目，进一步增强其在化工领域的竞争力。
• 清洁能源布局：公司与液化空气集团签订合作框架协议，布局氢能产业，为未来业绩增长提供新动力。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.19亿元、45.42亿元和52.51亿元，维持买入-A的投资评级。
• 目标价：6个月目标价为41元，当前股价为36.20元。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2020年为107.73亿元，2021年预计为202.78亿元，2022年预计为246.95亿元，2023年预计为308.35亿元。
• 净利润：2020年为16.61亿元，2021年预计为30.19亿元，2022年预计为45.42亿元，2023年预计为52.51亿元。
• 每股收益：2020年为1.35元，2021年预计为2.46元，2022年预计为3.71元，2023年预计为4.28元。
• 每股净资产：2020年为11.09元，2021年预计为13.39元，2022年预计为18.31元，2023年预计为22.22元。

财务指标

• 市盈率（PE）：2020年为26.8倍，2021年预计为14.7倍，2022年预计为9.8倍，2023年预计为8.4倍。
• 市净率（PB）：2020年为3.3倍，2021年预计为2.7倍，2022年预计为2.0倍，2023年预计为1.6倍。
• 净利润率：2020年为15.4%，2021年预计为14.9%，2022年预计为18.4%，2023年预计为17.0%。
• ROE（净资产收益率）：2020年为12.2%，2021年预计为18.4%，2022年预计为20.2%，2023年预计为19.3%。
• ROIC（投资回报率）：2020年为17.7%，2021年预计为20.4%，2022年预计为24.8%，2023年预计为20.0%。
• 股息收益率：2020年为0.0%，2021年预计为0.6%，2022年预计为0.9%，2023年预计为1.0%。

风险提示

• 疫情复发可能导致市场需求波动。
• 产品价格受市场供需影响，存在波动风险。
• 公司负债规模较大，可能带来投资压力。
• C2和C3项目的建设进度可能不及预期。
• 安全环保生产风险。

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

交易数据

• 总市值：444.75亿元
• 流通市值：385.19亿元
• 总股本：12.2861亿股
• 流通股本：10.6407亿股
• 12个月价格区间：12.93元至48.46元

财务预测与估值

财务指标对比

分红与估值

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.19亿元、45.42亿元和52.51亿元。
• 估值分析：公司估值指标持续优化，市盈率和市净率均呈现下降趋势，反映市场对其未来增长潜力的认可。

其他信息

• 分析师声明：张汪强具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不承担相关责任。
• 销售联系人：包括上海、北京、深圳多个地区的销售负责人及联系信息。