20220316-国海证券-卫星化学-002648.SZ-事件点评_1-2月业绩呈高增长_C2二期将投产贡献增量_6页_800kb

报告摘要

卫星化学（002648）事件点评总结

核心内容

卫星化学在2022年1-2月实现营业收入约51亿元，同比增长147%；归属于上市公司股东的净利润约10亿元，同比增长138%。公司业绩高增长主要得益于C2项目一阶段稳定运行及C3板块丙烯酸及酯的持续景气。随着新项目陆续投产，公司未来盈利水平有望持续提升。

主要观点

业绩增长显著：1-2月营收与净利润均实现高增长，主要受益于C2项目一阶段稳定运行及丙烯酸及酯产品价格高位运行。
C2项目持续推进：C2项目二阶段预计于2022年中期试生产，绿色化学新材料产业园一期项目预计2022年三季度开始试生产，后续项目也将持续建设，贡献业绩增量。
C3板块景气度高：丙烯酸市场均价在2022Q1达到13974元/吨，同比上涨53.99%，公司盈利水平显著提升。
碳中和布局：公司积极布局新能源领域，包括氢能、电池级碳酸酯等，符合国家双碳战略，有望成为长三角地区氢气供应的重要企业。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为61.31亿元、81.44亿元、106.76亿元，EPS分别为3.56元、4.73元、6.21元，PE逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

2022年1-2月营收：约51亿元，同比增长147%
2022年1-2月归母净利润：约10亿元，同比增长138%

项目进展

C2项目一阶段：自2021年5月20日投产以来运行良好，包含45万吨/年HDPE装置、两套EO/EG装置及25万吨/年聚醚大单体。
C2项目二阶段：主要设备安装完成，管道安装进入收尾阶段，预计2022年中期进料试生产。
绿色化学新材料产业园一期：长周期设备订单完成，土建施工开始，预计2022年三季度试生产。
25万吨/年双氧水、26万吨/年丙烯腈：预计2022年达产。
C3新材料新能源一体化项目：预计2023年底投产，包含80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇。

碳中和与新能源布局

低碳原料利用：公司以乙烷、丙烷等低碳化学品为原料，减少碳排放。
绿色化学新材料：布局75万吨/年电池级碳酸酯产能，用于锂电电解液，推动绿色发展。
氢能业务：利用PDH装置和C2项目副产氢气，未来有望成为长三角地区主要氢气供应商。

财务指标预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	107.73	267.70	424.86	527.41
归母净利润（亿元）	16.61	61.31	81.44	106.76
EPS（元/股）	1.52	3.56	4.73	6.21
P/E	17.18	11.27	8.48	6.47
P/B	2.35	3.41	2.43	1.77
P/S	4.57	2.58	1.63	1.31
EV/EBITDA	13.07	9.78	7.00	4.75

偿债与经营能力

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率	58%	46%	41%	36%
流动比率	1.21	2.15	2.64	3.34
速动比率	1.06	1.82	2.23	2.91
总资产周转率	0.33	0.71	0.88	0.87
应收账款周转率	26.42	4.06	4.06	4.06
存货周转率	8.73	12.24	11.46	11.66

投资评级与风险提示

投资评级：买入
风险提示：
- 新项目建设进展缓慢；
- 装置受不可抗力关停的风险；
- 原材料价格波动；
- 环保政策变动；
- 中美关系恶化风险。

总结

卫星化学凭借C2项目一阶段的稳定运行和C3板块的高景气度，2022年1-2月实现业绩高增长。公司持续推动新项目建设，未来盈利增长具备高确定性。在碳中和政策背景下，公司积极布局新能源领域，如氢能和电池级碳酸酯，有望成为新的业绩增长点。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润将稳步增长，EPS和PE均呈下降趋势，维持“买入”评级。然而，仍需关注新项目进度、原材料价格波动及政策变化等潜在风险。

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