20170605-安信证券-康尼机电-603111.SH-公司深度分析_稳居轨交门龙头地位_战略并购切入3C领域_38页_2mb

康尼机电（603111.SH）总结

核心内容

康尼机电是一家专注于轨道交通门系统和新能源汽车零部件的高新技术企业，同时通过战略收购龙昕科技进入消费电子精密结构件领域。公司凭借在轨道交通门系统领域的领先地位和多元化布局，持续推动业绩增长。

主要观点

• 轨道交通门系统优势明显：公司是国内轨道交通门系统的主要供应商，市占率持续十年保持在50%以上，2016年营收达20.1亿元，同比增长21.35%；净利润2.4亿元，同比增长30.53%。
• 战略并购拓展3C领域：公司以34亿元收购龙昕科技，后者在消费电子精密结构件表面处理方面处于国内领先地位，客户包括OPPO、VIVO、华为等。收购后，公司将形成轨交+新能源汽车+3C的多元化格局。
• 未来市场空间广阔：预计2020年城轨交通门系统市场规模将接近60亿元，年均增速接近30%。同时，新能源汽车和消费电子行业也将持续增长，带来新的业绩增长点。
• 研发投入与技术储备：公司持续加大研发投入，2016年研发投入1.7亿元，占营收比例8.46%。拥有大量专利和核心技术，如真空镀膜、纳米注塑、3D镭雕等，提升市场竞争力。
• 投资建议：不考虑收购，预计2017-2019年净利润分别为2.96亿元、3.76亿元、4.81亿元，EPS分别为0.40元、0.51元、0.65元。考虑收购后，备考净利润分别为2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元，合理总市值160亿元，对应6个月目标价15.58元，维持买入-A评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值与盈利预测

风险提示

• 国内轨道交通投资放缓
• 政府税收补贴政策改变
• 收购不及预期

公司多元化发展策略

轨道交通门系统

• 城轨门系统占公司营收约50%，国内市占率持续十年保持在50%以上。
• 公司产品已应用于北京、上海、广州、南京等二十多个城市，并出口至法国、西班牙、澳大利亚等国家。
• 公司拥有11个城轨项目，194个站台，10660余套单元门系统。

新能源汽车零部件

• 公司已与比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等新能源品牌车企合作。
• 2016年新能源汽车零部件收入增长1.13亿元，主要得益于国家大力发展新能源汽车产业。

消费电子领域（通过收购龙昕科技）

• 龙昕科技为消费电子精密结构件表面处理领先企业，客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL等。
• 2016年营业收入10.18亿元，净利润1.8亿元，同比增长分别为55.5%和29.5%。
• 未来三年承诺净利润分别为2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元。
• 龙昕科技业务涵盖塑胶、金属结构件的表面处理，如真空镀膜、纳米注塑、3D镭雕等。

技术与研发

• 公司依托南京工程学院，拥有国家级技术中心，掌握多项核心技术。
• 2016年研发投入1.7亿元，占营收比例8.46%，研发人员占比19.60%，技术人员占比23%。
• 拥有389项有效专利和60项软件著作权，其中发明专利72项，部分技术已应用于华为mate8、mate9、OPPO A59S等产品。

市场前景

• 城轨交通：我国城镇化率仅为57.35%，预计未来十年仍有较大发展空间。
• 新能源汽车：到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆，累计产销量超过500万辆。
• 消费电子：全球智能手机市场规模预计达4320亿美元，智能穿戴设备、VR/AR市场将快速增长，精密结构件表面处理行业前景广阔。

总结

康尼机电凭借在轨道交通门系统领域的持续领先优势，以及通过并购龙昕科技进入消费电子领域，实现了多元化发展战略。公司未来将在轨交、新能源汽车和消费电子三大领域持续拓展，预计业绩稳健增长，市场空间广阔。投资建议为买入-A，6个月目标价15.58元，合理总市值160亿元。